L'utile operativo trimestrale di Konica Minolta scende del 4,4% mentre un rimborso daziario da ¥7,4 miliardi porta l'utile sottostante a +25,8%

Due serie di numeri che puntano in direzioni opposte

Konica Minolta, Inc. (Borsa di Tokyo: 4902), il gruppo con sede a Tokyo attivo nell'imaging, nelle apparecchiature per ufficio e nell'ottica industriale, ha pubblicato il 30 luglio 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio chiuso a marzo 2027 — dal 1° aprile al 30 giugno 2026 — secondo i principi IFRS. I ricavi sono cresciuti del 2,9% a ¥258.517 milioni da ¥251.204 milioni, invertendo il calo dell'8,2% dello stesso trimestre di un anno prima. Sotto quella riga le due misure di utile della società si muovono in senso opposto: l'utile di contribuzione delle attività — ricavi meno costo del venduto meno spese di vendita, generali e amministrative, l'indicatore interno di Konica Minolta per la performance commerciale — è salito del 25,8% a ¥11.566 milioni, mentre l'utile operativo contabile è sceso del 4,4% a ¥9.620 milioni da ¥10.062 milioni.

La divergenza si allarga una riga più sotto e poi si rovescia. L'utile ante imposte è calato del 14,4% a ¥7.608 milioni, eppure l'utile del periodo è salito del 2,7% a ¥7.813 milioni e l'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo del 6,8% a ¥7.780 milioni, perché il carico fiscale è sceso a ¥2.742 milioni da ¥4.268 milioni: il rimborso daziario ha migliorato i risultati delle controllate statunitensi e sono state utilizzate perdite fiscali riportate. L'utile base per azione si è attestato a ¥15,74 contro ¥14,74 e quello diluito a ¥15,68 contro ¥14,70. Il risultato complessivo è stato di ¥17.893 milioni, in crescita del 313,4% da ¥4.328 milioni, grazie a ¥10.079 milioni di altre componenti del conto economico complessivo, di cui ¥8.854 milioni di differenze di conversione delle gestioni estere: la stessa debolezza dello yen che attraversa le righe operative riaffiora nel patrimonio.

Nel leggere questi numeri conta un confine contabile. L'attività Precision Medicine è classificata come attività operativa cessata dal terzo trimestre dell'esercizio ancora precedente, per cui ricavi, utile lordo, utile di contribuzione delle attività, utile operativo, utile ante imposte e R&S sono tutti valori delle attività in funzionamento, mentre l'utile del periodo e l'utile per azione sommano attività in funzionamento e cessate. Le attività in funzionamento hanno apportato ¥4.865 milioni di utile trimestrale, in crescita del 5,3%, e quelle cessate ¥2.948 milioni, in calo dell'1,2% — questi ultimi comprensivi di ¥2.916 milioni rilevati sulla cessione delle azioni Tempus AI, Inc. ricevute come corrispettivo per il trasferimento di Ambry Genetics Corporation. Konica Minolta ha ormai ceduto l'intera partecipazione in Tempus, quindi quel contributo non si ripeterà.

Il ponte da ¥11.566 milioni a ¥9.620 milioni

La metà commerciale del trimestre è semplicemente buona. Il costo del venduto è sceso del 4,6% a ¥134.474 milioni pur con ricavi in crescita del 2,9%, portando l'utile lordo a +12,5% e ¥124.042 milioni e il margine lordo al 48,0% dal 43,9%. Al suo interno c'è il rimborso di ¥7,4 miliardi di costi daziari statunitensi spesati nell'esercizio precedente: da solo, più della metà dei ¥13.789 milioni di crescita dell'utile lordo. Le spese di vendita, generali e amministrative sono salite dell'11,3% a ¥112.476 milioni per lo yen più debole e per il venir meno di riduzioni una tantum contabilizzate un anno prima, portando l'incidenza delle spese al 43,5% dal 40,2%. Al netto dei due, l'utile di contribuzione delle attività ha aggiunto ¥2.371 milioni.

Tutto ciò che separa quei ¥11.566 milioni dai ¥9.620 milioni contabili sta in due righe — altri proventi e altri oneri — e il danno viene dal lato dei proventi, non da quello dei costi. Gli altri proventi sono crollati a ¥659 milioni da ¥3.866 milioni, perché l'esercizio precedente conteneva una plusvalenza di ¥2.271 milioni sulla cessione di azioni di una controllata, senza corrispettivo quest'anno. Gli altri oneri, al contrario, sono in realtà diminuiti, a ¥2.605 milioni da ¥2.998 milioni: i costi di riforma strutturale delle attività estere di Digital Workplace e Professional Print sono saliti a ¥1.146 milioni da ¥181 milioni, ma la minusvalenza di ¥1.034 milioni dell'anno precedente su quella stessa cessione non si è ripetuta. Nel complesso, le altre voci sono passate da un apporto di ¥868 milioni a un peso di ¥1.946 milioni — uno spostamento di ¥2.814 milioni che assorbe abbondantemente i ¥2.371 milioni di crescita dell'utile di contribuzione e lascia l'utile operativo inferiore di ¥442 milioni. L'onere di ristrutturazione è reale, ma ciò che trasforma un +25,8% in un −4,4% è la scomparsa della plusvalenza dello scorso anno.

Il passaggio dall'utile operativo all'utile ante imposte ha una spiegazione propria. Il saldo finanziario e delle partecipazioni valutate a patrimonio netto è peggiorato di ¥840 milioni: i proventi finanziari sono scesi a ¥1.276 milioni da ¥1.897 milioni — l'esercizio precedente includeva un utile connesso all'acquisizione di diritti di beneficiario di un trust immobiliare —, gli oneri finanziari sono saliti a ¥3.260 milioni da ¥3.071 milioni e il risultato delle partecipate è passato da un utile di ¥2 milioni a una perdita di ¥28 milioni. È questo che dilata un calo operativo del 4,4% in un calo ante imposte del 14,4%.

Sotto ogni riga scorre la valuta. Il cambio medio del dollaro è stato ¥159,49 contro ¥144,59, uno yen più debole del 10,3%, e quello dell'euro ¥185,39 contro ¥163,80, più debole del 13,2%. Konica Minolta ha lasciato invariate le ipotesi dal secondo trimestre in poi a ¥150 per dollaro e ¥180 per euro — entrambe più forti dei cambi effettivamente realizzati nel primo trimestre, il che dà una base prudente alla guidance discussa più avanti.

Digital Workplace stabile, Professional Print pura storia di margine

Digital Workplace, il segmento maggiore, ha prodotto ricavi per ¥149,1 miliardi, in crescita del 6,8%, con un utile di contribuzione delle attività di ¥8,9 miliardi (+25,7%) e un utile operativo di ¥7,7 miliardi (+14,9%). L'unità Office è cresciuta grazie allo yen più debole; al netto del cambio, l'hardware è calato per l'effetto base di una grande commessa dell'anno precedente — concentrata negli Stati Uniti e in Cina — e il non-hardware fatto di consumabili e servizi è calato per la riduzione del parco installato, soprattutto in Europa e negli USA. L'unità DW-DX, che vende servizi e soluzioni IT, è cresciuta per più del solo cambio: i servizi di gestione dei contenuti aziendali e dei processi sono andati bene in Europa, negli USA e in Giappone, e in Giappone si è ampliato il business proprietario di AI SaaS, incluso un servizio di supporto all'apprendimento basato sull'IA. Il guadagno sull'utile di contribuzione deriva in larga parte dal rimborso daziario che si deposita nell'utile lordo dell'unità Office, mentre l'onere di riforma strutturale grava sulla riga operativa di questo segmento.

Professional Print ha prodotto l'aritmetica più sorprendente del trimestre. I ricavi sono calati del 9,6% a ¥58,1 miliardi e tuttavia l'utile di contribuzione delle attività è salito del 206,2% a ¥4,3 miliardi e l'utile operativo del 795,7% a ¥4,0 miliardi — quasi nove volte tanto, con vendite in calo. Il calo dei ricavi è un effetto di portafoglio, non di domanda: la cessione, l'anno scorso, di Konica Minolta Marketing Services Holding Company Limited, parte di un deliberato esercizio di selezione e concentrazione, ha tolto le sue vendite dalla base; escluso quell'effetto, e con il cambio a favore, i ricavi sono cresciuti. L'hardware è cresciuto grazie allo yen, con cali sottostanti in Europa, negli USA e in Cina compensati dalla crescita in India; il non-hardware è cresciuto, in calo in Europa e Cina ma in aumento negli USA e in India; e l'unità di stampa industriale è avanzata perché il maggior numero di macchine per etichette vendute ha superato il calo delle macchine inkjet e per stampa decorativa. Il balzo dell'utile, però, non viene né dai volumi né dai prezzi: è il rimborso daziario più il venir meno della minusvalenza su quella stessa cessione di controllata — una storia di margine con validità di un anno.

Industry avanza sulla domanda; Imaging Solutions scivola in perdita

Industry è l'unico segmento oggetto di informativa la cui crescita di utile viene dal business e non da voci una tantum. I ricavi sono saliti del 10,4% a ¥31,7 miliardi, l'utile di contribuzione delle attività del 33,6% a ¥5,2 miliardi e l'utile operativo del 31,2% a ¥5,2 miliardi, con il guadagno attribuito a un maggior utile lordo su vendite più alte, trainato dall'unità Sensing. Lì, gli strumenti di misura del colore delle sorgenti luminose hanno venduto di più perché un cliente di primo piano ha ampliato gli investimenti in impianti per display, gli ordini di strumenti di imaging iperspettrale hanno tenuto e le apparecchiature di ispezione dell'aspetto per l'automotive hanno viaggiato regolari. I componenti ottici sono cresciuti, con gli obiettivi intercambiabili per fotocamere sostenuti da una domanda in espansione e l'ottica per l'ispezione dei semiconduttori — un'area prioritaria — favorita dalla domanda legata ai chiplet, servita con capacità aggiuntiva; i componenti inkjet sono cresciuti grazie a un prodotto per il mercato della sign graphics lanciato l'anno scorso. L'unico punto debole, i materiali funzionali, è calato per una ragione di offerta e non di domanda: la domanda di film ha tenuto, ma i vincoli di capacità dell'esercizio precedente hanno lasciato scorte insufficienti per servire il trimestre.

Imaging Solutions è andata nella direzione opposta. I ricavi sono saliti del 5,4% a ¥19,3 miliardi — sanità in crescita per il cambio, con la radiografia digitale sostenuta dalle vendite a marchio terzo e dall'India e l'IT medicale in crescita negli USA a fronte di minori volumi di rivendita in Giappone, e soluzioni video in crescita per vendite di LED stabili — ma la perdita di contribuzione delle attività si è allargata a ¥1,2 miliardi da ¥0,5 miliardi e la riga operativa è girata a una perdita di ¥1,6 miliardi da un utile di ¥1,4 miliardi. La perdita di contribuzione più ampia è una storia di materie prime — il prezzo dell'argento schizzato nell'unità sanità —, aggravata dal venir meno di una riduzione una tantum contabilizzata un anno prima; alla svolta operativa si aggiunge il mancato ripetersi della plusvalenza sul trasferimento della quota in MOBOTIX AG. L'unità imaging IoT ha nel frattempo ristretto la gamma di prodotti e trasferito alcune attività altrove nel gruppo.

Due elementi strutturali incorniciano quei confronti di segmento. Primo, sono riesposti: da questo esercizio i servizi di soluzioni video sono passati da Imaging Solutions a Digital Workplace e le soluzioni di monitoraggio dei gas a Industry, con i dati dell'anno precedente ricostruiti sulla stessa base. Secondo, la riga corporate pesa di più. "Altro" ed elisioni hanno tolto ¥5,7 miliardi all'utile di contribuzione delle attività contro ¥2,6 miliardi di un anno prima, ed è per questo che l'aumento congiunto del 45,5% dell'utile di contribuzione dei quattro segmenti diventa 25,8% a livello consolidato, e il loro guadagno del 21,1% sull'utile operativo diventa un calo del 4,4%.

La cassa gira di ¥36 miliardi; guidance confermata, dividendo +50%

Il totale attivo era di ¥1.229.912 milioni al 30 giugno 2026, in calo di ¥4,9 miliardi dai ¥1.234.909 milioni di tre mesi prima: i crediti commerciali e altri crediti sono scesi di ¥19,9 miliardi e le altre attività finanziarie di ¥11,3 miliardi, a fronte di aumenti di ¥10,9 miliardi delle rimanenze, ¥6,2 miliardi della cassa e ¥6,1 miliardi delle altre attività correnti. Il totale passivo è sceso di ¥19,4 miliardi a ¥666,5 miliardi, soprattutto per una riduzione di ¥10,3 miliardi dei debiti commerciali e altri debiti e di ¥5,1 miliardi delle altre passività correnti. Il patrimonio netto totale è salito a ¥563.398 milioni da ¥548.971 milioni e il patrimonio attribuibile ai proprietari della capogruppo a ¥550.786 milioni da ¥536.505 milioni — un aumento di ¥14,2 miliardi, di cui ¥9,8 miliardi di movimenti di conversione all'interno delle altre componenti di patrimonio e ¥7,7 miliardi l'utile del trimestre. Il rapporto di patrimonio netto è migliorato al 44,8% dal 43,4%, un guadagno di 1,4 punti ottenuto contemporaneamente su entrambi i lati dello stato patrimoniale, poiché il patrimonio è cresciuto mentre l'attivo si contraeva.

È sui flussi di cassa che la variazione annua è maggiore. Il flusso operativo è stato un'entrata di ¥11,6 miliardi contro un'uscita di ¥11,5 miliardi un anno prima, e l'attività di investimento ha prodotto un'entrata di ¥5,8 miliardi contro un'uscita di ¥7,3 miliardi — ¥16,1 miliardi di proventi dalla cessione di titoli di investimento, in larga parte le azioni Tempus, contro ¥6,9 miliardi di acquisti di immobili, impianti e macchinari e ¥3,2 miliardi di immateriali. Il flusso di cassa libero si è quindi attestato a ¥17,4 miliardi contro −¥18,8 miliardi, uno spostamento di ¥36,3 miliardi. Vale la pena pesare quanto sia duraturo: gli investimenti sono scesi del 64,6% a ¥8,8 miliardi da ¥25,0 miliardi, e l'entrata da investimento poggia su una cessione di attività ormai completata per intero, per cui buona parte del miglioramento è una decisione di spesa e una dismissione, non leva operativa. Gli ammortamenti, a ¥15,6 miliardi e in crescita del 12,6%, sono ormai circa il doppio del ritmo degli investimenti. La spesa in R&S è salita del 3,0% a ¥13,5 miliardi e l'organico di gruppo è sceso dell'1,9% a 34.133 persone. L'attività di finanziamento ha assorbito ¥12,7 miliardi contro un'entrata di ¥13,0 miliardi un anno prima — una riduzione netta di ¥5,7 miliardi dei debiti a breve, ¥5,2 miliardi di rimborsi di leasing e ¥3,2 miliardi di dividendi, finanziati in parte da ¥2,2 miliardi di emissione obbligazionaria e indebitamento a lungo termine —, lasciando cassa e mezzi equivalenti a ¥116.986 milioni, ¥6,2 miliardi in più.

La guidance per l'intero esercizio è invariata rispetto a quella pubblicata il 14 maggio 2026: ricavi per ¥1.105.000 milioni, +1,6%; utile di contribuzione delle attività per ¥56.000 milioni, +5,3%; utile operativo per ¥50.000 milioni, +0,3%; e utile attribuibile ai proprietari della capogruppo per ¥28.500 milioni, in calo del 5,8%, con un utile per azione di ¥57,57. Misurato su quegli obiettivi, il primo trimestre ha consegnato il 23,4% dei ricavi, il 20,7% dell'utile di contribuzione e il 19,2% dell'utile operativo — tutti un po' sotto un trimestre lineare —, ma già il 27,3% dell'utile attribuibile annuo, favorito dal basso carico fiscale e dalla cessione Tempus. È il primo anno del piano di medio termine "Corporate Plan 2026-2028", nel quale Konica Minolta considera il triennio come un periodo per costruire le fondamenta della crescita di lungo periodo, concentrandosi sulla crescita dell'utile nelle attività Industry e Professional Print, su una base finanziaria più solida e sulla commercializzazione di quelli che chiama i suoi semi di crescita.

La remunerazione degli azionisti si muove più in fretta della guidance. Il dividendo previsto per l'esercizio 3/2027 è di ¥18,00 per azione — ¥9,00 di acconto e ¥9,00 a saldo — contro ¥12,00 pagati per l'esercizio 3/2026 come ¥5,00 più ¥7,00, un aumento del 50% e invariato rispetto al precedente annuncio. Rispetto a un utile per azione previsto di ¥57,57 si tratta di un payout di circa il 31%, alzato in un anno in cui la stessa guidance della società prevede un utile attribuibile in calo del 5,8% — un segnale sulla solidità patrimoniale che il piano intende costruire, più che sui risultati dell'esercizio in corso.

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