Tokyo Kiraboshi: l'utile ordinario del primo trimestre balza del 45% con i rendimenti dei crediti in salita, mentre una pulizia delle azioni privilegiate da ¥40 miliardi riduce il patrimonio netto

Il ciclo dei tassi arriva sulla riga dell'utile

Tokyo Kiraboshi Financial Group, Inc. (TSE: 7173), gruppo bancario regionale con sede a Tokyo la cui principale controllata è Kiraboshi Bank, ha pubblicato il 3 agosto 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio chiuso a marzo 2027 — dal 1° aprile al 30 giugno 2026 — secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi ordinari, l'equivalente bancario del fatturato, hanno raggiunto ¥51.098 milioni, in crescita del 31,5% da ¥38.854 milioni. L'utile ordinario è salito del 44,7% a ¥12.061 milioni da ¥8.332 milioni e l'utile netto attribuibile ai proprietari della capogruppo del 40,8% a ¥8.121 milioni da ¥5.765 milioni. L'utile complessivo si è attestato a ¥14.803 milioni, in crescita del 37,0% da ¥10.804 milioni.

Quei tassi di crescita meritano uno sguardo alla base di confronto. Nello stesso trimestre di un anno prima i ricavi ordinari erano esattamente piatti allo 0,0%, l'utile ordinario era calato del 13,7% e l'utile netto dell'11,4%: il rimbalzo di questo trimestre si misura quindi su una base debole e non su una forte. In termini di redditività il miglioramento resta comunque netto: il ROE calcolato sull'utile trimestrale attribuibile ha raggiunto il 7,95%, 1,79 punti percentuali sopra il 6,16%.

Tutti i dati per azione sono rideterminati per il frazionamento delle azioni ordinarie in rapporto di otto a una effettuato dal gruppo con data di riferimento 30 giugno 2026 ed efficacia dal 1° luglio 2026, calcolati come se il frazionamento fosse avvenuto all'inizio dell'esercizio precedente. Su questa base l'utile base per azione è stato di ¥30,99 contro ¥23,85 e l'utile diluito per azione di ¥26,77 contro ¥16,99. La distanza tra i due si è ridotta nettamente — da una diluizione del 28,8% un anno prima al 13,6% di questo trimestre — perché le azioni privilegiate convertibili responsabili della maggior parte di quella diluizione sono state convertite e annullate nel corso del trimestre, punto ripreso più avanti.

Come Kiraboshi Bank ha trovato ¥3,2 miliardi in più

Quasi tutto l'utile del gruppo arriva da Kiraboshi Bank. Su base individuale l'utile ordinario della banca è stato di ¥11.039 milioni, in crescita di ¥3.223 milioni ovvero del 41,2%, e l'utile netto trimestrale di ¥7.559 milioni, ¥2.048 milioni in più. I dati riportati dal gruppo si collocano sopra quelli della banca — ¥12.061 milioni e ¥8.121 milioni — dopo le rettifiche di consolidamento, inclusa l'elisione delle operazioni infragruppo, con i risultati delle controllate non bancarie che si aggiungono.

La scomposizione che il management stesso fornisce della variazione annuale della banca è il punto in cui il ciclo dei tassi si legge con maggiore chiarezza. Gli interessi sui crediti hanno aggiunto ¥2,9 miliardi, poiché la promozione dei rapporti di banca di riferimento e il rafforzamento della relazione con la clientela hanno fatto crescere il portafoglio, mentre i rendimenti dei crediti salivano con il tasso di riferimento più alto. Gli interessi e dividendi su titoli hanno aggiunto ¥0,6 miliardi, di cui ¥0,5 miliardi da maggiori ricavi dei fondi. I ricavi non da interessi hanno aggiunto ¥2,6 miliardi, soprattutto per il calo dei costi di copertura sui titoli in yen. I risultati su obbligazioni e azioni hanno aggiunto ¥0,7 miliardi nel saldo: sono aumentate le perdite sulla vendita di obbligazioni, ma sono aumentate di più le plusvalenze sulla cessione di azioni di puro investimento. In senso opposto, gli altri ricavi legati alla raccolta sono costati ¥1,9 miliardi, con la spesa per interessi sui depositi in aumento insieme ai tassi, i costi del credito sono costati ¥1,3 miliardi per accantonamenti su crediti dovuti al deterioramento creditizio di alcuni grandi prenditori e i costi operativi sono costati ¥0,3 miliardi per maggiori spese di esternalizzazione e altre spese amministrative. Le voci positive sommano ¥6,8 miliardi e quelle negative ¥3,5 miliardi, in linea con l'aumento di ¥3,2 miliardi dell'utile ordinario.

Qui conta la distinzione tra lordo e netto. Gli interessi attivi sui crediti sono saliti a ¥23,5 miliardi da ¥20,6 miliardi, ma gli interessi su depositi e altra raccolta si sono allargati a ¥5,9 miliardi da ¥3,7 miliardi, così che il margine netto di interesse su crediti e depositi è salito di soli ¥0,6 miliardi, a ¥17,6 miliardi. L'oscillazione singola più ampia è arrivata dalla riga non da interessi, dove gli altri proventi operativi sono passati da una perdita di ¥1,5 miliardi a un utile di ¥0,5 miliardi con il calo dei costi di copertura sui titoli in yen, e le commissioni sono salite a ¥3,0 miliardi da ¥2,4 miliardi. La disciplina sui costi ha amplificato l'effetto: il rapporto costi/ricavi della banca sul margine di intermediazione core è migliorato al 58,05% dal 68,49% e l'utile operativo core è salito a ¥10,6 miliardi da ¥6,6 miliardi. La controparte è la qualità del credito: i costi del credito della banca sono saliti a ¥1.623 milioni da ¥313 milioni, i crediti oggetto di disclosure ai sensi della legge sulla ricostruzione finanziaria hanno raggiunto ¥88.191 milioni, ovvero l'1,74% del totale delle esposizioni contro l'1,71% del 31 marzo, e i crediti verso soggetti in fallimento o quasi fallimento sono aumentati di ¥2.990 milioni a ¥15.031 milioni.

Una pulizia del capitale da ¥40 miliardi ha ridotto il patrimonio netto

L'evento patrimoniale più rilevante del trimestre non è stato l'utile. I diritti di conversione su tutte le azioni privilegiate di Classe 1 Tipo 1 sono stati esercitati il 19 e il 27 maggio 2026, creando 5.498.532 azioni ordinarie aggiuntive, e quelle azioni privilegiate sono state poi integralmente annullate il 27 maggio. Tutte le azioni privilegiate di Tipo 2 sono state integralmente annullate il 25 maggio. Separatamente, in base a una delibera del consiglio dell'8 maggio, il gruppo ha acquistato 2.000.000 di azioni proprie il 25 maggio annullandole lo stesso giorno, riducendo le riserve di capitale di ¥40.000 milioni a ¥111.099 milioni da ¥151.099 milioni.

Quell'aritmetica attraversa direttamente la sezione del patrimonio. Il patrimonio netto è sceso di ¥28.116 milioni a ¥395.324 milioni da ¥423.440 milioni, pur essendo saliti gli utili portati a nuovo di ¥5.221 milioni a ¥241.148 milioni e le altre componenti del conto economico complessivo accumulate a ¥16.703 milioni da ¥10.025 milioni. Il patrimonio netto degli azionisti è scivolato a ¥378.544 milioni da ¥413.344 milioni; il valore di patrimonio usato dalla società per il proprio indice è stato di ¥395.247 milioni. Dopo il frazionamento il numero di azioni si legge in modo molto diverso: 289.189.176 azioni emesse contro 245.200.920 alla chiusura di marzo, entrambe rideterminate per il frazionamento, con 2.951.088 azioni proprie e una media ponderata di 262.065.287 nel trimestre.

Il costo della pulizia si vede nel coefficiente regolamentare, ed è quello il numero da seguire. Il coefficiente patrimoniale consolidato del gruppo secondo lo standard nazionale è scivolato all'8,56% dal 9,54%: il patrimonio di vigilanza è calato di ¥32.205 milioni a ¥353.461 milioni mentre le attività ponderate per il rischio sono cresciute di ¥85.965 milioni a ¥4.124.503 milioni, quindi entrambe le metà del rapporto si sono mosse nella direzione sbagliata nello stesso momento. Il coefficiente resta comodamente sopra il minimo del 4% implicito nel requisito patrimoniale totale di ¥164.980 milioni, e il coefficiente individuale della stessa Kiraboshi Bank si è mosso appena, al 9,00% contro il 9,10%. Il gruppo ha scambiato circa un punto di margine con una struttura di capitale permanentemente più semplice e circa ¥0,6 miliardi l'anno di dividendi privilegiati che non deve più pagare.

I titoli hanno guidato un'espansione di bilancio da ¥226,9 miliardi

Il totale attivo è cresciuto di ¥226,9 miliardi a ¥7,5443 trilioni. I depositi sono saliti di ¥138,3 miliardi a ¥6,3238 trilioni e i crediti di ¥87,3 miliardi a ¥5,3648 trilioni, ma la voce che si è mossa di più, e di gran lunga, è quella dei titoli: ¥163,3 miliardi in più — il 18,6% in tre mesi — a ¥1,0414 trilioni. La provvista non è venuta tanto dai depositi quanto dal libro wholesale: le garanzie in contanti ricevute su operazioni di prestito titoli sono balzate a ¥289.675 milioni da ¥108.051 milioni, mentre i certificati di deposito negoziabili sono scesi a ¥345.200 milioni da ¥403.200 milioni e la liquidità e i depositi presso banche a ¥792.517 milioni da ¥826.022 milioni. L'indice di patrimonializzazione pubblicato dalla società è scivolato al 5,2% dal 5,7%; il documento è esplicito nel precisare che si tratta del patrimonio netto meno i diritti di sottoscrizione e le interessenze di terzi diviso il totale attivo, e che non è il coefficiente patrimoniale regolamentare.

Far crescere un portafoglio titoli in un mercato con tassi in salita ha un costo visibile a valori di mercato. Le minusvalenze nette non realizzate sugli altri titoli erano pari a ¥27.833 milioni al 30 giugno, contro ¥25.549 milioni di un anno prima: una plusvalenza non realizzata di ¥27.866 milioni sulle azioni contro una minusvalenza non realizzata di ¥42.272 milioni sulle obbligazioni e di ¥13.426 milioni sulle altre posizioni, più un'ulteriore minusvalenza non realizzata di ¥1.212 milioni sulle obbligazioni detenute fino a scadenza. Le plusvalenze azionarie sono il serbatoio da cui la banca sta attingendo: i ¥4,4 miliardi di risultati su operazioni azionarie di questo trimestre, contro ¥0,7 miliardi di un anno prima, vengono esattamente da lì. Altrove nel gruppo, la banca digitale UI Bank ha portato il portafoglio crediti a ¥330.511 milioni da ¥268.640 milioni in tre mesi e ha alzato il proprio coefficiente patrimoniale al 7,76% dal 6,59%, mentre le attività della clientela in custodia presso Kiraboshi Bank e Kiraboshi Life Design Securities hanno superato ¥1 trilione, a ¥1.008.636 milioni, in crescita di ¥273.138 milioni su un anno.

Guidance invariata — e continua a puntare in basso

Il gruppo ha lasciato completamente invariata la guidance per l'esercizio 3/2027 pubblicata l'8 maggio. Per il primo semestre indica un utile ordinario di ¥26.100 milioni, in calo del 5,5%, un utile netto di ¥17.700 milioni, in calo del 7,9%, e un utile per azione di ¥64,88. Per l'intero esercizio: utile ordinario di ¥58.600 milioni, in calo del 3,1%, utile netto di ¥40.000 milioni, in calo del 5,5%, e utile per azione di ¥143,11. Senza il frazionamento quei valori per azione sarebbero ¥519,08 e ¥1.144,88. Dopo un trimestre il gruppo si trova al 20,5% dell'obiettivo di utile ordinario e al 20,3% di quello di utile netto.

Un trimestre cresciuto del 44,7% all'interno di un anno indicato in calo del 3,1% richiede una spiegazione, e la risposta sta nella base di confronto più che in questo trimestre. I cali indicati implicano dati effettivi dell'esercizio 3/2026 di circa ¥60,5 miliardi di utile ordinario e ¥42,3 miliardi di utile netto; il primo trimestre dell'anno scorso ha contribuito solo per circa il 13,6% di quella cifra netta, quindi l'esercizio precedente era fortemente sbilanciato sul secondo semestre. Applicando la stessa aritmetica alla guidance semestrale si ottiene un secondo trimestre dell'anno precedente da circa ¥13,5 miliardi di utile netto contro i ¥9,6 miliardi indicati questa volta: un gradino in discesa di quasi il 30% concentrato nel trimestre già in corso. O quel trimestre di confronto conteneva qualcosa che non si ripete, o la guidance è prudente; la società non ha rivisto in nessuna delle due direzioni, e un trimestre a un quinto dell'obiettivo annuale non è ancora una prova per nessuna delle due letture.

Dividendo su del 41% su base omogenea, finiscono le cedole privilegiate

La previsione di dividendo ordinario per l'esercizio 3/2027 è di ¥30,00 per azione post frazionamento, suddivisa in ¥15,00 di acconto e ¥15,00 a saldo, non rivista rispetto al precedente annuncio. L'esercizio 3/2026 ha pagato ¥170,00 in totale (¥85,00 più ¥85,00), che si ridetermina in ¥21,25 sulla nuova base azionaria: la previsione è quindi un aumento di ¥8,75, ovvero del 41,2%, su base omogenea, e implica un payout di circa il 21% sull'utile per azione indicato di ¥143,11.

I dividendi privilegiati scompaiono del tutto. L'azione privilegiata di Classe 1 Tipo 1 ha pagato ¥193,00 due volte nell'esercizio 3/2026, ¥386,00 nell'anno, a un tasso pari al TIBOR yen a 12 mesi più l'1,1% — il TIBOR era allo 0,82818% al 1° aprile 2025 — su 750.000 azioni con un importo versato di ¥20.000 ciascuna. L'azione privilegiata di Tipo 2 ha pagato ¥82,818 per semestre, ¥165,636 nell'anno, al TIBOR più lo 0,0% su 2.000.000 di azioni. Annullate entrambe le serie, per l'esercizio 3/2027 non è previsto alcun dividendo privilegiato, il che elimina circa ¥0,6 miliardi di pagamenti annuali con priorità sulle azioni ordinarie.

Tre note di rendicontazione per completezza. Non si sono verificate variazioni significative nell'area di consolidamento. Il gruppo ha invece cambiato un principio contabile in seguito a una revisione degli standard, applicando dall'inizio di questo trimestre le linee guida pratiche modificate sulla contabilizzazione degli strumenti finanziari, così che alcune azioni non quotate detenute all'interno di investimenti di tipo associativo sono ora valutate al fair value; la società descrive l'effetto sui conti trimestrali come irrilevante. E il bilancio consolidato trimestrale allegato non è stato oggetto di revisione da parte di un revisore contabile. Non è stato predisposto un rendiconto finanziario consolidato trimestrale; gli ammortamenti del trimestre sono stati di ¥1.860 milioni e l'ammortamento dell'avviamento di ¥125 milioni. La società non ha segnalato eventi successivi rilevanti.

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