Kajima: l'utile netto del 1T balza del 17% a ¥30,9 miliardi, i margini battono un calo dell'1,5% dei ricavi

Kajima Corporation (TSE: 1812), uno dei cinque maggiori general contractor giapponesi, ha pubblicato i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio che si chiude il 31 marzo 2027 (dal 1º aprile al 30 giugno 2026) secondo i principi contabili giapponesi (J-GAAP). I ricavi sono scesi dell'1,5% a ¥640.089 milioni, ma l'utile operativo è salito del 7,8% a ¥40.522 milioni, l'utile ordinario ha guadagnato il 14,4% a ¥44.429 milioni e l'utile netto attribuibile agli azionisti della capogruppo è avanzato del 16,6% a ¥30.926 milioni. L'utile per azione base si è attestato a ¥66,57, da ¥56,46 dell'anno precedente, sostenuto da un numero medio di azioni inferiore dopo i riacquisti. Il risultato complessivo è balzato del 58,4% a ¥28.294 milioni.

Perché l'utile è salito mentre i ricavi calavano

Il trimestre è un caso da manuale di mix che batte il volume. Una quota rilevante del portafoglio ordini di edilizia della capogruppo si trova nella fase iniziale di esecuzione, a bassa fatturazione, il che ha frenato i ricavi contabilizzati. I margini lordi sono invece migliorati in entrambe le attività costruttive della capogruppo: l'ingegneria civile ha operato con un margine lordo del 21,4% contro un piano annuale del 20,4%, e l'edilizia ha tenuto l'11,3% a fronte di un obiettivo annuale del 12,0% — un avvio solido considerato il peso dei cantieri in fase iniziale. Le controllate estere hanno fornito una seconda leva, contabilizzando più cessioni immobiliari rispetto a un anno fa. L'effetto combinato ha aumentato il margine lordo nonostante la contrazione dei ricavi, e il miglioramento delle voci non operative e straordinarie ha ampliato il guadagno più in basso nel conto economico.

Segmenti: ingegneria civile e sviluppo estero in testa

L'ingegneria civile è stata la protagonista, con ricavi in crescita del 13,3% a ¥106,21 miliardi mentre diversi grandi cantieri raggiungevano il picco esecutivo, e un utile di segmento in impennata del 56,8% a ¥15,29 miliardi. L'edilizia è andata in direzione opposta: ricavi in calo del 15,2% a ¥226,16 miliardi e utile in flessione del 24,0% a ¥12,30 miliardi nonostante il margine migliore. I ricavi di sviluppo immobiliare, progettazione e ingegneria in Giappone sono saliti del 23,1% a ¥11,32 miliardi, ma l'utile è sceso del 39,5% a ¥0,49 miliardi. Le controllate giapponesi hanno aumentato i ricavi del 7,7% a ¥86,94 miliardi, ma hanno visto l'utile calare del 20,2% a ¥4,20 miliardi per un margine lordo leggermente più debole e l'inflazione dei costi salariali. Le controllate estere hanno portato i ricavi in crescita del 5,1% a ¥240,59 miliardi e l'utile del 48,7% a ¥8,14 miliardi, trainate dalle plusvalenze di sviluppo negli Stati Uniti; delle 10-15 cessioni di magazzini logistici previste quest'anno negli USA, tre sono già state chiuse e diverse altre sono sotto contratto.

La raccolta ordini vola del 21%

Gli ordini consolidati di costruzione sono saliti del 21,1% a ¥630,2 miliardi da ¥520,6 miliardi, trainati dal mercato interno. Sul solo perimetro della capogruppo, gli ordini comprensivi dello sviluppo immobiliare sono aumentati del 34,7% a ¥468,9 miliardi, con gli ordini privati di edilizia in crescita del 63,1%. Il portafoglio ordini residuo della capogruppo si attestava a ¥3,24 trilioni a fine trimestre, il 28,1% in più rispetto a un anno prima: un cuscinetto di visibilità che per un costruttore pesa più della riga dei ricavi di un singolo trimestre.

Il bilancio si comprime, migliora il patrimonio netto

L'attivo totale è sceso di ¥239,8 miliardi rispetto alla chiusura di marzo, a ¥3.384.488 milioni (¥3,38 trilioni), soprattutto per una riduzione di ¥293,1 miliardi dei crediti commerciali e per lavori ultimati, in parte compensata da un aumento di ¥88,8 miliardi della liquidità a ¥492,1 miliardi. Le passività sono calate di ¥190,8 miliardi a ¥1.997,3 miliardi e il debito oneroso è sceso a ¥817,7 miliardi da ¥833,1 miliardi. Il patrimonio netto è diminuito di ¥49,0 miliardi a ¥1.387.195 milioni, riflettendo il riacquisto di 5.639.500 azioni che ha aumentato le azioni proprie di ¥31,7 miliardi. Ciononostante, l'indice di patrimonializzazione è migliorato di 1,4 punti al 40,4% dal 39,0%.

Guidance e dividendo confermati nonostante l'avvio brillante

Kajima ha lasciato del tutto invariata la previsione annuale pubblicata il 14 maggio: ricavi di ¥2.900.000 milioni (−5,5%), utile operativo di ¥200.000 milioni (−16,9%), utile ordinario di ¥206.000 milioni (−14,3%), utile netto di ¥170.000 milioni (−4,1%) e utile per azione di ¥368,20. Il divario tra trimestre ed esercizio è ampio — il 1T ha già prodotto il 20,3% dell'obiettivo di utile operativo e il 18,2% di quello di utile netto, mentre il piano prevede un calo annuale — ma il management si trattiene deliberatamente: le cessioni immobiliari sono concentrate nel secondo semestre e la carenza di manodopera, il rincaro di alcuni derivati del petrolio e i rischi geopolitici su inflazione e tassi possono ancora pesare. La previsione di dividendo annuale resta di ¥146,00 per azione (¥73,00 di acconto più ¥73,00 di saldo), stabile su base annua.

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