L'utile operativo trimestrale di Gunze balza dell'88% e il gruppo torna all'utile netto mentre l'abbigliamento si riduce per scelta

I ricavi calano, l'utile quasi raddoppia

GUNZE LIMITED (TSE: 3002), gruppo con sede a Kyoto che produce film plastici e plastiche tecniche accanto allo storico business dell'intimo, ha pubblicato il 5 agosto 2026 i risultati consolidati del primo trimestre, i tre mesi al 30 giugno 2026, secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono scesi del 2,7% a ¥31.367 milioni da ¥32.240 milioni, ma l'utile operativo è salito dell'87,6% a ¥3.387 milioni, l'utile ordinario dell'86,0% a ¥3.419 milioni, e il gruppo è tornato a un utile attribuibile ai proprietari della capogruppo di ¥2.640 milioni da una perdita di ¥1.473 milioni. L'utile per azione è stato di ¥84,23 contro una perdita di ¥45,37; l'EPS diluito è ¥84,08.

Ricavi in calo con utile in forte crescita è qui un esito voluto, non un incidente. Gunze è al secondo anno del piano a medio termine «VISION 2030 stage2», periodo che definisce i suoi «tre anni di reinvenzione»: rafforzare ed espandere soluzioni funzionali e medicale, ristrutturare abbigliamento e life creations. Ridurre il fatturato dell'abbigliamento fa parte del disegno. Il margine operativo ha raggiunto il 10,8% dal 5,6%.

Il management attribuisce l'incremento di ¥1.581 milioni dell'utile operativo a tre fattori: lo sfasamento temporale tra prezzi di vendita e delle materie prime, che ha sostenuto l'utile del film plastico; il miglioramento dei risultati all'estero; e l'avanzamento regolare della ristrutturazione dell'abbigliamento. Il ribaltamento di ¥4.113 milioni sulla riga netta ne aggiunge un quarto: l'esercizio precedente conteneva costi di miglioramento della struttura del business nell'abbigliamento che non si ripetono.

Abbigliamento: meno ricavi, il triplo di utile

Quattro segmenti, e i due che contano si sono mossi in direzioni opposte sui ricavi. Soluzioni funzionali — film plastici e plastiche tecniche — ha prodotto ricavi per ¥12.354 milioni, +7,3%, e un utile operativo di ¥2.526 milioni, +59,7%. Il film plastico è andato forte: i clienti hanno anticipato gli ordini a fronte del rincaro delle materie prime, lo sfasamento tra prezzi di vendita e di acquisto ha sostenuto l'utile, i mercati esteri si sono ripresi e le strutture di costo dei prodotti sono migliorate in patria e all'estero. Le plastiche tecniche hanno seguito la ripresa del mercato dei semiconduttori.

Abbigliamento è la storia della ristrutturazione. I ricavi sono scesi del 9,8% a ¥13.321 milioni — il maggiore segmento per ricavi, e quello che trascina in basso il fatturato di gruppo — mentre l'utile operativo è salito del 226,7% a ¥1.185 milioni. L'accorpamento dei marchi e le revisioni di prezzo, in una strategia di focalizzazione, hanno ridotto i volumi, ma i miglioramenti in produzione e logistica hanno più che compensato. Le vendite tramite la grande distribuzione e altri canali esistenti sono calate: è la principale ragione della flessione dei ricavi di gruppo.

Medicale è stato il punto debole: ricavi per ¥2.925 milioni, −7,0%, e utile operativo di ¥315 milioni, −41,7%. I prodotti riassorbibili, come i materiali antiaderenza e i dispositivi per osteosintesi, sono progrediti con regolarità in un mercato interno competitivo, ma la riduzione del business dei laser medicali ha pesato, e le vendite in Cina hanno continuato a soffrire per la regolamentazione degli acquisti medicali di alto valore e per il contenimento legato ai rapporti Giappone-Cina. Life Creations ha prodotto ricavi per ¥3.056 milioni, +1,3%, e un utile operativo di ¥321 milioni, +30,4%, aiutato dal rinnovo di un immobile commerciale.

I dividendi superano l'utile e l'indice di patrimonio scende

Il totale attivo era di ¥154.490 milioni al 30 giugno, in aumento di ¥877 milioni rispetto al 31 marzo, con l'incremento principale dato da ¥988 milioni in più di liquidità. Le passività sono salite di ¥4.768 milioni a ¥44.634 milioni, trainate da un aumento di ¥5.563 milioni dei debiti finanziari a breve e lungo termine, commercial paper inclusa, in parte compensato da un calo di ¥774 milioni del fondo premi.

Il patrimonio netto è sceso di ¥3.890 milioni a ¥109.856 milioni. L'aritmetica è semplice: entrano ¥2.640 milioni di utile trimestrale, escono ¥6.770 milioni di dividendi. Il patrimonio dei soci è sceso a ¥107.839 milioni da ¥111.756 milioni e l'indice di patrimonio netto al 69,8% dal 72,8%, con patrimonio netto per azione a ¥3.440,20 contro ¥3.565,39. Il bilancio resta finanziato con prudenza — un indice vicino al 70% è alto per un produttore — ma il trimestre ha consumato patrimonio anziché costruirlo.

Guidance invariata, e implica un resto d'anno molto più debole

La guidance annuale è invariata rispetto a quella del 14 maggio, con la società che dichiara un trimestre sostanzialmente in linea con le attese: ricavi per ¥132.000 milioni, +0,8%; utile operativo di ¥8.800 milioni, +80,3%; utile ordinario di ¥8.400 milioni, +70,7%; e utile netto di ¥5.200 milioni, +921,6%, per un EPS di ¥165,89.

Quei tassi sono elevati perché l'esercizio 3/2026 era una base debole, ma ciò che colpisce è l'avanzamento del trimestre rispetto a essi. L'utile operativo di ¥3.387 milioni vale il 38,5% dell'anno e l'utile netto di ¥2.640 milioni il 50,8% — metà dell'esercizio indicato in un trimestre. I ricavi, a ¥31.367 milioni, valgono il 23,8%. Poiché il gruppo non ha alzato la guidance, sta di fatto assumendo che lo sfasamento dei prezzi delle materie prime favorevole al film plastico si esaurisca e che i restanti nove mesi guadagnino all'incirca quanto lo stesso periodo dello scorso anno.

La previsione di dividendo resta di ¥216,00 sull'anno, pagati interamente a fine esercizio e ripartiti tra un dividendo ordinario di ¥147,00 e uno straordinario di ¥69,00 — identici per importo e struttura all'esercizio 3/2026. Su un EPS indicato di ¥165,89 il payout supera il 100%, coerente con i ¥6.770 milioni di dividendi già contabilizzati a fronte di ¥5.200 milioni di utile annuale atteso.

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