I ricavi trimestrali di Hard Off salgono del 30% a un record di ¥11.251 milioni e l'utile netto quasi triplica grazie a una plusvalenza di ¥1.160 milioni

Hard Off Corporation Co., Ltd. (TSE: 2674), l'operatore con sede a Niigata della più grande rete in franchising di articoli usati del Giappone, ha pubblicato il 6 agosto i risultati consolidati secondo i principi contabili giapponesi relativi al primo trimestre dell'esercizio chiuso a marzo 2027, ossia i tre mesi dal 1º aprile al 30 giugno 2026. I ricavi sono saliti del 30,0% a ¥11.251 milioni da ¥8.653 milioni, il risultato operativo ha guadagnato il 34,4% a ¥1.058 milioni, l'utile ordinario è cresciuto del 26,7% a ¥1.061 milioni e l'utile netto attribuibile agli azionisti della capogruppo è balzato del 167,8% a ¥1.457 milioni. La società ha dichiarato che tutte e quattro le voci hanno segnato massimi trimestrali storici. L'utile per azione si è attestato a ¥104,71 contro ¥39,15 di un anno prima. L'utile complessivo è più che raddoppiato, in crescita del 109,1% a ¥849 milioni.

La base di confronto bassa merita di essere nominata: nel trimestre chiuso a giugno 2025 i ricavi erano cresciuti solo del 4,5% mentre il risultato operativo calava del 18,7%, l'utile ordinario del 17,8% e l'utile netto del 18,5%. Ciò che è cambiato in dodici mesi è la scala. Il management ha indicato un mercato del riuso in cui i consumatori, stretti da un'inflazione persistente e da un atteggiamento sempre più difensivo verso la spesa, continuano a rivolgersi all'usato: un contesto di domanda descritto come tuttora solido e rafforzato dal crescente interesse pubblico per l'economia circolare.

Vendite a parità di negozi in crescita dell'8,9%, con 69 punti vendita acquisiti a fare il resto

Tre forze hanno spinto l'aumento del 30,0% dei ricavi, e la società le ha separate con chiarezza. Primo, le vendite a parità di negozi in Giappone sono cresciute dell'8,9% su base annua — un dato organico forte di per sé, e la lettura più pulita della domanda sottostante. Secondo, i 30 negozi diretti aperti nell'esercizio precedente hanno contribuito per la prima volta con un trimestre pieno di attività. Terzo, e più rilevante, i 69 negozi di Econos Co., Ltd., consolidati dal terzo trimestre dell'esercizio precedente dopo l'acquisizione dell'ottobre 2025, sono entrati per la prima volta nella base di un trimestre di giugno. Senza l'acquisizione il tasso di crescita sarebbe sensibilmente più basso, ma l'8,9% a parità di negozi mostra che la catena principale si espande con le proprie forze e non solo per acquisti.

La rete ha continuato a crescere nel trimestre. Hard Off ha aperto 15 nuovi negozi diretti e tre in franchising e ne ha chiuso uno, un'aggiunta netta di 17 che porta il gruppo a 560 negozi diretti e 535 in franchising, per un totale di 1.095. I negozi diretti superano ormai quelli in franchising: un lento spostamento strutturale per un'azienda costruita sul franchising, accelerato dalle controllate Econos ed Ecoplus, i cui punti vendita sono contabilizzati come diretti. All'estero il numero di negozi è salito di tre a 27, suddivisi tra 14 diretti e 13 in franchising gestiti tramite Taiwan Hard Off ed ECO TOWN USA INC. La base internazionale resta piccola — meno del 2,5% dei negozi — ma è la riga della tabella che cresce più rapidamente in termini percentuali.

I costi di apertura corrono davanti alle aperture

È sulla riga dei costi che la leva operativa del trimestre è stata in parte restituita. Le spese di vendita, generali e amministrative sono salite del 28,4% a ¥6.663 milioni da ¥5.190 milioni — quasi esattamente in linea con la crescita dei ricavi. Hard Off ha attribuito l'aumento ai costi di apertura dei 15 nuovi negozi lanciati nel trimestre, contro appena sei un anno prima, più i costi di pre-apertura di altri quattro negozi inaugurati a luglio, sostenuti nel trimestre di giugno ma che genereranno ricavi solo nel secondo. È un onere di calendario destinato a riassorbirsi, non a persistere.

Il margine lordo è sceso lievemente, al 68,6% dal 69,1%, con il costo del venduto in crescita del 31,9% a ¥3.530 milioni — un po' più rapido dei ricavi, coerentemente con un mix più carico di negozi acquisiti dell'insegna Book Off. Ciononostante il margine operativo è migliorato al 9,4% dal 9,1%. Sotto la linea operativa, l'utile ordinario è cresciuto più lentamente del risultato operativo (26,7% contro 34,4%) perché i proventi non operativi sono scesi a ¥31 milioni da ¥57 milioni — i dividendi incassati sono calati a ¥7 milioni da ¥36 milioni — mentre gli oneri non operativi sono saliti a ¥27 milioni da ¥6 milioni, trainati da oneri finanziari per ¥24 milioni contro ¥6 milioni a seguito dell'aumento dell'indebitamento. Gli ammortamenti sono saliti a ¥282 milioni da ¥241 milioni e l'ammortamento dell'avviamento a ¥27 milioni da ¥10 milioni, entrambi per effetto dell'acquisizione.

Il riuso fa il lavoro pesante; il franchising è piatto

La ripartizione per segmenti è sbilanciata e lo diventa sempre di più. Il business del riuso — i negozi diretti — ha generato ricavi verso terzi per ¥10.786 milioni, in crescita del 31,6%, e un risultato di segmento di ¥1.747 milioni, in crescita del 33,9%. Il business del franchising, che incassa royalty e ricavi all'ingrosso dagli affiliati, ha visto i ricavi verso terzi calare del 3,4% a ¥434 milioni; includendo le vendite infrasettoriali, i ricavi totali sono saliti del 9,0% a ¥571 milioni e il risultato di segmento del 6,9% a ¥304 milioni. In altre parole, il portafoglio in franchising è stabile e molto redditizio — 53% di margine di segmento sui ricavi totali — ma non è più il motore della crescita. Un piccolo segmento "Altro", dedicato allo sviluppo di sistemi, ha contribuito con ¥128 milioni di ricavi totali e ¥4 milioni di risultato. I costi centrali non allocati e le elisioni si sono ampliati a −¥996 milioni da −¥806 milioni, riflesso di un gruppo più grande.

Titoli venduti, debito in aumento e un dividendo pagato

L'attivo totale è salito di ¥393 milioni a ¥32.032 milioni al 30 giugno. L'attivo corrente è cresciuto di ¥836 milioni a ¥17.826 milioni, con liquidità e depositi in aumento di ¥462 milioni a ¥3.770 milioni e le rimanenze in aumento di ¥354 milioni a ¥11.555 milioni: la sola merce rappresenta ormai il 36% dello stato patrimoniale, che è semplicemente l'aspetto di un'attività dell'usato con 1.095 negozi. L'attivo immobilizzato è sceso di ¥442 milioni a ¥14.206 milioni: le immobilizzazioni materiali sono salite di ¥385 milioni a ¥6.288 milioni per il programma di nuove aperture, ma i titoli di investimento sono calati di ¥1.002 milioni a ¥3.216 milioni dopo la cessione che ha prodotto la plusvalenza straordinaria di ¥1.160 milioni. L'avviamento si è attestato a ¥1.040 milioni.

Le passività sono salite di ¥727 milioni a ¥12.036 milioni, quasi interamente per effetto di un aumento di ¥820 milioni dei debiti a breve termine, saliti a ¥5.910 milioni. Il patrimonio netto è invece sceso di ¥334 milioni a ¥19.995 milioni nonostante l'utile record, per due ragioni che appartengono alla stessa frase: le riserve di utili sono cresciute solo di ¥274 milioni perché circa ¥1.183 milioni sono stati distribuiti come dividendo finale di ¥85,00 dell'esercizio precedente, e la riserva di valutazione degli altri titoli è calata di ¥625 milioni a ¥1.365 milioni con l'uscita dal bilancio delle partecipazioni cedute. Il patrimonio netto di pertinenza si è chiuso a ¥19.878 milioni e il rapporto di patrimonializzazione è sceso al 62,1% dal 63,9% — un bilancio ancora finanziato in modo prudente per gli standard del retail. Non è stato redatto il rendiconto finanziario trimestrale, come consentito per un primo trimestre.

Guidance intatta, dividendo alzato a ¥92

Nonostante un trimestre ben al di sopra del ritmo implicito, Hard Off ha lasciato le previsioni semestrali e annuali esattamente come pubblicate il 12 maggio 2026. Per i sei mesi a settembre 2026 punta a ricavi per ¥21.750 milioni (+26,0%), risultato operativo di ¥1.580 milioni (+18,9%), utile ordinario di ¥1.630 milioni (+13,9%) e utile netto di ¥1.800 milioni (+94,6%). Per l'intero esercizio a marzo 2027 la guidance indica ricavi per ¥45.700 milioni (+16,4%), risultato operativo di ¥4.050 milioni (+19,6%), utile ordinario di ¥4.100 milioni (+17,5%) e utile netto di ¥3.300 milioni (+31,0%), per un EPS annuale di ¥237,19. Il primo trimestre ha dunque prodotto il 24,6% dei ricavi annuali attesi, il 26,1% del risultato operativo atteso e, grazie alla plusvalenza una tantum, già il 44,1% dell'utile netto annuale atteso. La previsione di dividendo annuale resta invariata a ¥92,00 per azione, interamente pagabili a fine esercizio, contro ¥85,00 precedenti — un payout del 38,8% sull'EPS atteso.

Due note tecniche accompagnano il comunicato. Hard Off ha modificato il metodo di valutazione delle rimanenze del business Book Off, passando dal metodo del prezzo al dettaglio a quello del costo medio ponderato globale, con effetto dall'inizio di questo trimestre; il cambiamento segue il consolidamento di Econos nell'ottobre 2025 e la conseguente revisione del sistema di gestione delle scorte del gruppo, e uniforma la contabilità dei costi delle attività a insegna Book Off delle due società. Poiché il nuovo sistema non conserva dati storici, la modifica non è stata applicata retroattivamente; la società ha indicato che l'impatto è stato immateriale. Separatamente, non vi sono state variazioni significative nel perimetro di consolidamento e non sono stati comunicati fatti di rilievo successivi. Le azioni emesse ammontavano a 13.954.000, di cui 40.990 proprie, e il numero medio ponderato di azioni del trimestre è stato di 13.913.045.

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