L'utile operativo è salito dell'859,5%, e gran parte del balzo viene dalla valutazione delle scorte
ENEOS Holdings, Inc. (TSE: 5020), il gruppo energetico i cui segmenti spaziano dalla raffinazione e distribuzione di prodotti petroliferi allo sviluppo di petrolio e gas, ai materiali funzionali, all'energia elettrica e alle rinnovabili, ha pubblicato il 7 agosto 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio 3/2027, i tre mesi dal 1° aprile al 30 giugno 2026, secondo gli IFRS. I ricavi sono saliti del 18,7% a ¥3.407.831 milioni, l'utile operativo dell'859,5% a ¥482.596 milioni e l'utile ante imposte del 976,0% a ¥477.659 milioni, mentre l'utile di pertinenza della capogruppo è stato di ¥414.981 milioni contro una perdita di ¥14.516 milioni un anno prima, pari a un utile base di ¥154,64 per azione contro una perdita di ¥5,40. Le azioni sono quotate alle borse di Tokyo e Nagoya.
L'aritmetica del trimestre è insolitamente sbilanciata. I ricavi sono cresciuti di ¥537.857 milioni, ma il costo del venduto è salito solo del 3,0% a ¥2.762.390 milioni: l'utile lordo è quindi più che triplicato, da ¥187.305 milioni a ¥645.441 milioni, e il margine lordo si è ampliato dal 6,5% al 18,9%. Le spese di vendita, generali e amministrative sono cresciute appena del 3,3% a ¥223.360 milioni. Due voci minori si sono mosse in direzioni opposte: il risultato delle partecipazioni valutate con il metodo del patrimonio netto è salito da ¥7.261 milioni a ¥35.468 milioni, mentre gli altri proventi sono scesi da ¥81.136 milioni a ¥34.749 milioni; il rendiconto finanziario dello stesso trimestre dell'anno precedente riporta una plusvalenza di ¥63.373 milioni sulla cessione di azioni di controllate. Il margine operativo è passato dall'1,8% al 14,2%.
Al netto della valutazione delle scorte, l'utile operativo è circa raddoppiato
ENEOS indica quanta parte di ogni risultato deriva dalla valutazione delle scorte con il metodo del costo medio ponderato e dalle svalutazioni, così come si riflettono sul costo del venduto. Escluso questo effetto scorte, l'utile operativo è stato di ¥287,4 miliardi, in aumento di ¥152,3 miliardi, circa il doppio dei ¥135,1 miliardi impliciti di un anno prima. Il documento contabilizza l'effetto nel segmento Prodotti petroliferi e altro, dove è passato da una perdita di ¥84,8 miliardi a un utile di ¥195,2 miliardi. Dell'aumento di ¥432,3 miliardi dell'utile operativo contabile, dunque, circa ¥280,0 miliardi sono dovuti all'inversione nella valutazione delle scorte e ¥152,3 miliardi all'attività sottostante.
Il contesto di mercato è stato turbolento. Il greggio Dubai ha aperto il trimestre a 109 dollari al barile, è salito a 120 dollari con l'aggravarsi delle tensioni in Medio Oriente e a fine giugno è sceso a 68 dollari, sulla speranza di un accordo di pace tra Stati Uniti e Iran e di una normalizzazione dei transiti nello Stretto di Hormuz, chiudendo 41 dollari sotto il livello iniziale. La media del periodo è stata di 96 dollari, 29 in più di un anno prima. Lo yen si è indebolito sul dollaro da ¥159 a ¥162 nel trimestre, per le tensioni in Medio Oriente e il differenziale dei tassi tra Giappone e Stati Uniti, con una media di ¥159, 14 yen più debole rispetto a un anno prima.
Prodotti petroliferi: volumi in calo, utile molto più alto
Prodotti petroliferi e altro, di gran lunga il segmento maggiore, ha aumentato i ricavi del 21,4% a ¥3.057.383 milioni e l'utile operativo da ¥1.649 milioni a ¥406.617 milioni, un incremento di ¥405,0 miliardi che include l'utile sulle scorte di ¥195,2 miliardi; al netto di questo, l'utile di settore è stato di ¥211,4 miliardi, in aumento di ¥125,0 miliardi. Il tutto nonostante volumi più bassi: le vendite di prodotti petroliferi sono calate del 9,6%, che la società attribuisce al declino strutturale della domanda interna, dovuto soprattutto alla maggiore efficienza dei veicoli, e alla riduzione delle esportazioni per dare priorità all'approvvigionamento stabile del mercato nazionale. I margini petrolchimici sono migliorati sia sul paraxilene sia sul benzene, perché la carenza di materie prime legata al Medio Oriente e il minore utilizzo degli impianti della regione hanno irrigidito l'equilibrio tra domanda e offerta.
Il documento ammette apertamente che il Medio Oriente ha complicato anche gli approvvigionamenti. L'incertezza sulle forniture di greggio ha inciso sugli acquisti della società, che per garantire le forniture ha attinto alle riserve nazionali, diversificato i fornitori ed effettuato acquisti d'emergenza di greggio e prodotti sul mercato. Aggiunge che i prezzi internazionali di greggio e prodotti e i costi di approvvigionamento stanno influenzando il contesto operativo, ma non quantifica tali costi.
Upstream e materiali funzionali in crescita; energia elettrica in calo
Dal 1° aprile 2026 il gruppo ha trasferito le attività di liquefazione del gas naturale e di vendita di gas in Giappone di ENEOS Corporation a ENEOS Xplora, che gestisce lo sviluppo e la produzione di petrolio e gas, così che un'unica società governi la filiera del gas dallo sviluppo dei giacimenti alla vendita; i dati di segmento dell'anno precedente sono stati rideterminati secondo il nuovo criterio. I ricavi di Esplorazione e produzione di petrolio e gas sono saliti del 14,0% a ¥87.389 milioni e l'utile operativo è aumentato di ¥11,6 miliardi a ¥27.055 milioni. La produzione di greggio è calata perché un progetto in Medio Oriente ha fermato la produzione con la chiusura dello Stretto di Hormuz, mentre quella di gas è cresciuta perché la manutenzione programmata dell'anno precedente sul blocco SK10, al largo del Sarawak (Malaysia), non si è ripetuta. I prezzi di vendita del greggio sono saliti con il mercato; quelli del gas sono rimasti pressoché stabili.
Materiali funzionali ha venduto volumi inferiori a causa di manutenzioni programmate e degli effetti del Medio Oriente su alcuni prodotti, ma i ricavi sono cresciuti del 18,8% a ¥100.464 milioni e l'utile operativo è aumentato di ¥6,4 miliardi a ¥11.732 milioni, grazie all'impennata del butadiene e allo yen debole. Energia elettrica è andata in direzione opposta: ricavi in calo del 23,5% a ¥58.820 milioni e utile operativo sceso di ¥5,3 miliardi a ¥2.722 milioni, per minori volumi al dettaglio e un aumento temporaneo dei costi di acquisto dell'energia dovuto alla fine di un regime relativo alle linee di interconnessione e a uno sfasamento nella rilevazione dei costi. I ricavi di Energie rinnovabili sono saliti dello 0,8% a ¥12.242 milioni, con un utile operativo di ¥313 milioni contro ¥251 milioni; i nuovi impianti solari hanno aggiunto produzione, ma il maltempo ha mantenuto i risultati sostanzialmente stabili.
Le attività esterne ai segmenti oggetto di informativa, principalmente costruzioni e metalli, hanno registrato ricavi in calo dell'8,4% a ¥114.214 milioni ma un utile operativo in aumento di ¥14,4 miliardi a ¥35.181 milioni. Nei metalli, prezzi più alti e la domanda legata all'IA hanno mantenuto su livelli elevati i mercati dei materiali per semiconduttori e telecomunicazioni, e ad aprile 2026 il gruppo ha ceduto parte delle sue azioni di SCM Minera Lumina Copper Chile; le costruzioni hanno risentito del rincaro delle materie prime e di un mercato del lavoro teso. I ricavi di segmento includono ¥22,7 miliardi di vendite intersettoriali, contro ¥23,9 miliardi un anno prima.
Sotto la linea operativa: un carico fiscale leggero e il ritorno all'utile
Gli oneri finanziari netti sono stati di ¥4.937 milioni (proventi finanziari per ¥3.603 milioni contro oneri finanziari per ¥8.540 milioni), lasciando un utile ante imposte di ¥477.659 milioni. Le imposte sul reddito sono state di ¥48.857 milioni, appena ¥9.794 milioni in più di un anno prima a fronte di un utile ante imposte oltre dieci volte superiore: un'aliquota effettiva di circa il 10,2%, contro circa l'88% nello stesso trimestre dell'anno precedente. Il documento non spiega il carico così basso. L'utile del trimestre è stato di ¥428.802 milioni contro ¥5.330 milioni; ¥13.821 milioni sono andati alle partecipazioni di minoranza, lasciando ¥414.981 milioni ai soci della capogruppo, e l'utile diluito per azione è stato di ¥154,35. Il risultato complessivo è stato di ¥467.088 milioni contro una perdita di ¥39.593 milioni, sostenuto da ¥17.243 milioni di differenze di conversione e ¥21.592 milioni di coperture dei flussi finanziari.
Le scorte hanno assorbito la liquidità
Il totale attivo è salito del 5,8% a ¥9.625.870 milioni rispetto al 31 marzo 2026, trainato dalle scorte, passate da ¥1.557.786 milioni a ¥2.136.607 milioni, mentre disponibilità liquide e mezzi equivalenti sono scesi da ¥877.295 milioni a ¥470.133 milioni. Il patrimonio netto totale è aumentato del 10,0% a ¥4.132.462 milioni e quello di pertinenza della capogruppo dell'11,2% a ¥3.747.189 milioni, portando il rapporto tra patrimonio della capogruppo e attivo dal 37,1% al 38,9%. Il debito oneroso, leasing inclusi, è sceso di ¥227,8 miliardi a ¥2.387,9 miliardi, ma al netto della liquidità è salito di ¥179,2 miliardi a ¥1.883,0 miliardi; il rapporto tra debito netto e patrimonio è migliorato di 0,01 punti, a 0,50 volte prima della rettifica per la componente patrimoniale delle obbligazioni ibride.
Il flusso di cassa operativo è calato del 67,9% a ¥58.559 milioni: un aumento delle scorte di ¥575.537 milioni ha assorbito gran parte di quanto generato dall'utile ante imposte e da un incremento di ¥253.809 milioni dei debiti commerciali. Le attività di investimento hanno assorbito ¥139.103 milioni, di cui ¥91.016 milioni di investimenti in immobilizzazioni e ¥67.178 milioni in titoli di investimento, contro ¥33.436 milioni un anno prima. L'attività finanziaria ha assorbito ¥338.769 milioni: ¥158.781 milioni per rimborsare finanziamenti a lungo termine e obbligazioni, ¥66.740 milioni per ridurre il debito a breve, ¥45.803 milioni per dividendi e ¥31.175 milioni per riacquisti di azioni proprie, salite da 16.873.857 a 41.752.519. La liquidità è diminuita di ¥407,2 miliardi nel trimestre.
Stima confermata, anche se l'utile netto del primo trimestre eguaglia già il dato annuale
ENEOS ha confermato senza modifiche la stima per l'esercizio 3/2027, pubblicata per la prima volta il 14 maggio: ricavi per ¥12.850.000 milioni (+9,2%), utile operativo di ¥610.000 milioni (+30,7%), utile ante imposte di ¥590.000 milioni (+31,5%) e utile di pertinenza della capogruppo di ¥415.000 milioni (+60,4%), pari a ¥155,72 per azione. L'utile operativo escluso l'effetto scorte è stimato in ¥590.000 milioni, in aumento del 24,4% rispetto a ¥474.454 milioni. Rispetto a questi obiettivi, il primo trimestre ha realizzato il 26,5% dei ricavi stimati, il 79,1% dell'utile operativo stimato e, di fatto, tutto l'utile netto stimato, ¥414.981 milioni contro ¥415.000 milioni, mentre l'utile operativo senza scorte di ¥287,4 miliardi rappresenta il 48,7% del suo obiettivo. Mantenere la stima implica quindi un utile netto quasi nullo nei restanti nove mesi. Il documento non motiva la conferma né indica le ipotesi sul prezzo del greggio o sul cambio.
Due operazioni già avviate incideranno sul resto dell'esercizio. ENEOS ha aderito con 57.300.022 azioni di JX Advanced Metals all'offerta di acquisto di azioni proprie di quella società, chiusa il 17 giugno; sono state accettate 57.274.900 azioni, il regolamento è avvenuto il 9 luglio e le azioni sono state riclassificate tra le attività destinate alla vendita, pari a ¥115.109 milioni al 30 giugno. La società prevede di contabilizzare circa ¥83,3 miliardi di altri proventi dall'operazione nel primo semestre. Il 7 agosto il consiglio di amministrazione ha inoltre approvato l'acquisizione della statunitense TPC Holdings, Inc. tramite una controllata statunitense interamente posseduta, mediante la fusione di una società veicolo con TPC; il perfezionamento è atteso a ottobre 2026, subordinatamente alle autorizzazioni regolamentari. La stima del dividendo resta di ¥17,00 a metà esercizio e ¥17,00 a fine esercizio, per un totale di ¥34,00, come nell'esercizio 3/2026.
| Indicatore | 1T es. 3/2027 | 1T es. 3/2026 | Variazione |
|---|---|---|---|
| Ricavi (milioni di ¥) | 3.407.831 | 2.869.974 | +18,7% |
| Utile lordo (milioni di ¥) | 645.441 | 187.305 | +244,6% |
| Margine lordo | 18,9% | 6,5% | +12,4 p.p. |
| Spese commerciali e amministrative (milioni di ¥) | 223.360 | 216.317 | +3,3% |
| Utile operativo (milioni di ¥) | 482.596 | 50.299 | +859,5% |
| Margine operativo | 14,2% | 1,8% | +12,4 p.p. |
| Utile ante imposte (milioni di ¥) | 477.659 | 44.393 | +976,0% |
| Utile netto di pertinenza della capogruppo (milioni di ¥) | 414.981 | −14.516 | da perdita a utile |
| UPA (¥) | 154,64 | −5,40 | da perdita a utile |
| Prodotti petroliferi e altro — ricavi (milioni di ¥) | 3.057.383 | 2.518.859 | +21,4% |
| Prodotti petroliferi e altro — utile di settore (milioni di ¥) | 406.617 | 1.649 | n.s. |
| Esplorazione e produzione di petrolio e gas — ricavi (milioni di ¥) | 87.389 | 76.711 | +14,0% |
| Esplorazione e produzione di petrolio e gas — utile di settore (milioni di ¥) | 27.055 | 15.497 | +74,6% |
| Materiali funzionali — ricavi (milioni di ¥) | 100.464 | 84.642 | +18,8% |
| Materiali funzionali — utile di settore (milioni di ¥) | 11.732 | 5.318 | +120,6% |
| Energia elettrica — ricavi (milioni di ¥) | 58.820 | 76.920 | −23,5% |
| Energia elettrica — utile di settore (milioni di ¥) | 2.722 | 8.044 | −66,2% |
| Energie rinnovabili — ricavi (milioni di ¥) | 12.242 | 12.077 | +0,8% |
| Energie rinnovabili — utile di settore (milioni di ¥) | 313 | 251 | +24,7% |
| Altro — ricavi (milioni di ¥) | 114.214 | 124.704 | −8,4% |
| Altro — utile di settore (milioni di ¥) | 35.181 | 20.846 | +68,8% |
| Flusso di cassa operativo (milioni di ¥) | 58.559 | 182.434 | −67,9% |
| Attivo totale (milioni di ¥) | 9.625.870 | 9.094.314 | +5,8% |
| Patrimonio netto (milioni di ¥) | 4.132.462 | 3.758.201 | +10,0% |
| Patrimonio di pertinenza della capogruppo (milioni di ¥) | 3.747.189 | 3.369.775 | +11,2% |
| Rapporto patrimoniale | 38,9% | 37,1% | +1,8 p.p. |
| Stima es. 3/2027 — ricavi (milioni di ¥) | 12.850.000 | — | +9,2% |
| Stima es. 3/2027 — utile operativo (milioni di ¥) | 610.000 | — | +30,7% |
| Stima es. 3/2027 — utile ante imposte (milioni di ¥) | 590.000 | — | +31,5% |
| Stima es. 3/2027 — utile netto di pertinenza della capogruppo (milioni di ¥) | 415.000 | — | +60,4% |
| Stima es. 3/2027 — UPA (¥) | 155,72 | — | — |
| Dividendo annuale per azione (¥) | 34,00 | 34,00 | invariato |
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