Cominix quintuplica l'utile operativo trimestrale a ¥682 milioni, ricavi +30% grazie agli acquisti anticipati di metallo duro

Cominix Co., Ltd. (TSE: 3173) ha pubblicato il 10 agosto i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio chiuso a marzo 2027, redatti secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono saliti del 30,3% a ¥12.028 milioni, l'utile operativo del 407,7% a ¥682 milioni, l'utile ordinario del 660,5% a ¥708 milioni e l'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo del 1.368,9% a ¥441 milioni, da ¥30 milioni di un anno prima. L'utile per azione si è attestato a ¥64,28 contro ¥4,38. L'azienda ha descritto il trimestre come "ampiamente superiore alle attese" a livello di gruppo, con una nettezza tale da spingere la direzione a rifare stime pubblicate appena dodici settimane prima.

Margine lordo stabile, costi quasi fermi — e l'utile segue

La meccanica dietro la quintuplicazione dell'utile operativo è insolitamente semplice per una società di distribuzione. L'utile lordo è cresciuto del 29,8% a ¥2.657 milioni, quasi esattamente in linea con i ricavi, lasciando il margine lordo praticamente invariato al 22,1% contro il 22,2% di un anno prima: una storia di volumi, non di potere di prezzo sulla linea di margine. A cambiare è stata la base di costo: le spese di vendita, generali e amministrative sono aumentate solo del 3,2% a ¥1.975 milioni. Con ¥610 milioni di utile lordo aggiuntivo a fronte di appena ¥62 milioni di costi in più, praticamente tutto il margine incrementale è sceso fino alla riga operativa. Al netto degli ammortamenti derivanti da acquisizioni passate — ¥53 milioni di avviamento e ¥30 milioni di attività legate alla clientela, invariati su base annua —, l'utile operativo rettificato ha raggiunto ¥766 milioni contro ¥218 milioni, in crescita del 350,3%. Sotto la riga operativa, un utile su cambi di ¥15 milioni (contro una perdita di ¥18 milioni un anno prima) e ¥29 milioni di ricavi da riciclo, ora esposti su una riga separata per la loro crescente rilevanza, hanno più che compensato ¥41 milioni di oneri finanziari. Quest'anno non vi sono state componenti straordinarie, a fronte di una plusvalenza di ¥24 milioni sulla cessione dell'immobile della filiale di Nagoya nel trimestre precedente: l'utile ante imposte si è comunque moltiplicato a ¥708 milioni da ¥117 milioni.

Gli utensili da taglio trainano il trimestre; tutti i segmenti crescono

Tutti e sei i segmenti riportati hanno aumentato i ricavi e cinque su sei anche l'utile. Il business centrale degli Utensili da taglio — circa il 47% delle vendite verso terzi — è cresciuto del 41,1% a ¥5.663 milioni, con un utile di segmento in rialzo del 1.321,1% a ¥449 milioni da ¥31 milioni. Il canale all'ingrosso ha intercettato l'ondata di acquisti anticipati prima delle revisioni di listino dei principali produttori, mentre una strategia di espansione delle quote presso i distributori prioritari ha sostenuto i volumi; la vendita diretta ha rafforzato la propria posizione in mercati finali vivaci come aeronautica ed elettromeccanica pesante, aggiudicandosi diverse commesse di grandi dimensioni. Il business del riciclo è cresciuto su entrambi i canali. Gli Utensili resistenti all'usura hanno aggiunto il 28,2% a ¥680 milioni, con utile in crescita dell'81,2% a ¥39 milioni, sostenuti da ordini nelle applicazioni per batterie auto e da nuove linee come robot collaborativi e apparecchiature di ispezione visiva rivolte alle esigenze di automazione dei clienti. L'unità Kamogawa Monozukuri Solution (KMS), acquisita a dicembre 2024, ha aumentato i ricavi del 21,7% a ¥2.847 milioni e l'utile del 286,9% a ¥98 milioni, grazie alla forte domanda di utensili elettrodeposti e mole diamantate da parte di clienti della lavorazione di materiali fragili per apparecchiature a semiconduttore; le controllate in Vietnam e nelle Filippine hanno aggiunto ordini nei semiconduttori e nei componenti elettronici. I Prodotti ottici sono saliti del 64,8% a ¥451 milioni, con utile in crescita del 74,9% a ¥45 milioni, dopo l'acquisizione di clienti nella machine vision e nell'imaging e vendite spot ad alto margine di schede di elaborazione immagini prelevate dal magazzino, sfruttando la carenza di dispositivi nel settore. Solo l'e-commerce ha deluso, e lievemente: i ricavi sono cresciuti del 44,1% a ¥43 milioni ma il segmento è rimasto in rosso per ¥13 milioni, meno dei ¥18 milioni di un anno prima, poiché la crescita delle iscrizioni è stata compensata dal contraccolpo degli acquisti effettuati prima dell'aumento dei prezzi e da investimenti anticipati in aggiornamenti dei sistemi.

Le vendite estere crescono, ma un margine sottile si assottiglia

Il segmento Estero racchiude l'unico punto debole chiaro del trimestre. I ricavi sono saliti del 17,5% a ¥2.142 milioni — la crescita più lenta fra tutti i segmenti — mentre l'utile di segmento è avanzato solo del 20,9% a ¥15 milioni, un margine ben inferiore all'1%. Il Nord America ha contribuito con ordini di beni strumentali per l'automotive e la domanda cinese si è in parte ripresa, ma l'inasprimento della concorrenza di prezzo in Cina e nell'area ASEAN ha compresso i margini lordi, e i costi commerciali e amministrativi locali sono aumentati. La direzione attribuisce allo yen persistentemente debole, insieme ai maggiori volumi, il mantenimento di ricavi e utile in territorio positivo. Gli effetti valutari emergono anche altrove nei conti: l'utile su cambi di ¥15 milioni nei proventi non operativi e un incremento di ¥86 milioni della riserva di conversione all'interno del patrimonio netto. Nel trimestre il gruppo ha inoltre costituito COMINIX CANADA INC. come base commerciale consolidata in Canada, ampliando una presenza nordamericana che rappresenta oggi la metà più sana del dossier estero.

Stime e dividendo alzati lo stesso giorno

Sulla base del risultato del primo trimestre, Cominix ha rivisto le stime semestrali e annuali pubblicate il 15 maggio 2026. Per i sei mesi a settembre prevede ora ricavi per ¥24.000 milioni (+27,9%), un utile operativo di ¥1.000 milioni (+251,1%), un utile ordinario di ¥1.000 milioni (+335,6%) e un utile netto di ¥600 milioni (+830,2%), per un utile per azione semestrale di ¥87,35. Per l'intero esercizio gli obiettivi sono ricavi per ¥45.000 milioni (+9,5%), un utile operativo di ¥1.600 milioni (+63,1%), un utile ordinario di ¥1.600 milioni (+50,9%) e un utile netto di ¥1.100 milioni (+56,5%), con un utile per azione di ¥160,15. La forma di queste stime merita attenzione: il solo primo trimestre ha prodotto il 43% dell'obiettivo annuale di utile operativo e il 27% di quello di ricavi, e la crescita implicita del secondo semestre è assai più contenuta del 30% appena registrato — coerente con una direzione che tratta l'ondata di acquisti anticipati come domanda spostata in avanti e non come un nuovo ritmo strutturale. Insieme alla revisione, la società ha annunciato un aumento del dividendo. Per l'esercizio 3/2027 prevede ora ¥25,00 all'acconto e ¥25,00 a saldo, ossia ¥50,00 annui, contro ¥15,00 / ¥20,00 e ¥35,00 nell'esercizio 3/2026: un incremento del 42,9% che corrisponde comunque a un payout di appena il 31% circa dell'utile per azione atteso. Il trimestre segna il terzo anno di un piano di medio termine che si estende fino a marzo 2029, all'insegna della trasformazione in una "società di distribuzione altamente specializzata che contribuisce a un reale miglioramento della produttività", fondata sullo spostamento verso attività a maggiore valore aggiunto, su un'espansione globale più rapida e su operazioni strategiche di M&A.

Stato patrimoniale: il debito finanzia un capitale circolante più pesante

Il totale attivo è salito di ¥2.223 milioni a ¥27.765 milioni rispetto alla chiusura di marzo 2026. L'attivo corrente è cresciuto di ¥1.973 milioni a ¥21.661 milioni, trainato non dalla liquidità — in leggero calo a ¥5.630 milioni — bensì dai crediti commerciali (+¥213 milioni), dai crediti registrati elettronicamente (+¥219 milioni), dalle rimanenze (+¥290 milioni) e, in modo più vistoso, da un aumento di ¥1.301 milioni degli anticipi iscritti fra le altre attività correnti, tipica firma di acquisti effettuati in anticipo rispetto ad aumenti di prezzo già annunciati dai fornitori. L'attivo immobilizzato ha aggiunto ¥249 milioni a ¥6.104 milioni, con titoli di investimento in rialzo di ¥397 milioni a fronte di un calo di ¥112 milioni delle attività per imposte differite. Il finanziamento è arrivato in larga parte dalle banche: i debiti finanziari a breve sono saliti di ¥1.380 milioni, portando il passivo corrente in aumento di ¥1.752 milioni a ¥13.298 milioni, mentre il passivo non corrente è sceso di ¥184 milioni a ¥5.163 milioni con il rimborso di ¥197 milioni di debito a lungo termine. Il patrimonio netto è migliorato di ¥655 milioni a ¥9.303 milioni — utili a nuovo +¥304 milioni (¥441 milioni di utile trimestrale meno ¥137 milioni di dividendi), riserva da valutazione titoli +¥258 milioni e riserva di conversione +¥86 milioni —, ma poiché l'attivo è cresciuto più rapidamente il patrimonio netto in rapporto al totale attivo è sceso al 33,4% dal 33,8%. Il patrimonio netto di pertinenza si è attestato a ¥9.271 milioni. Per il primo trimestre non viene redatto il rendiconto finanziario consolidato, quindi la generazione di cassa non è valutabile direttamente; gli ammortamenti sono stati pari a ¥50 milioni contro ¥49 milioni di un anno prima. Come evento successivo, il consiglio ha deliberato il 17 luglio 2026 che la controllata consolidata Kamogawa Co., Ltd. acquistasse 1.000 azioni proprie per un totale di ¥1.018.000 tramite una transazione negoziata fuori mercato: un passo amministrativamente modesto più che finanziariamente rilevante.

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