DIC quasi raddoppia l'utile operativo semestrale al record di ¥51,9 miliardi e alza la guidance annuale del 39%

DIC Corporation (TSE: 4631) ha pubblicato il 10 agosto i risultati consolidati del primo semestre dell'esercizio che si chiude a dicembre 2026, secondo i principi contabili giapponesi (J-GAAP). Si tratta di un risultato intermedio (semestrale) relativo al periodo 1° gennaio – 30 giugno 2026: DIC chiude l'esercizio a dicembre, quindi i dati che seguono sono cumulati a sei mesi, non un primo trimestre né un esercizio chiuso a marzo. I ricavi netti sono saliti del 13,3% a ¥592.983 milioni, l'utile operativo è balzato del 92,2% a ¥51.850 milioni, l'utile ordinario è schizzato del 157,7% a ¥52.308 milioni e l'utile attribuibile agli azionisti della capogruppo è cresciuto del 184,1% a ¥37.187 milioni. L'utile per azione si è attestato a ¥392,69 contro ¥138,27 di un anno prima. Il risultato complessivo è tornato positivo a ¥54.222 milioni dopo un negativo di ¥404 milioni, e l'EBITDA è salito del 64,8% a ¥80,9 miliardi. Il management ha definito l'utile operativo il più alto mai realizzato dal gruppo in un periodo intermedio consolidato.

Il passaggio dei prezzi e lo yen debole fanno quasi tutto il lavoro

La distanza tra crescita riportata e crescita sottostante è la prima cosa da capire di questi conti. I ricavi sono cresciuti del 13,3% in yen riportati, ma solo del 5,8% a cambi costanti; l'utile operativo è salito del 92,2% riportato e del 79,8% a cambi costanti. Il cambio medio del dollaro è passato a ¥158,32 da ¥148,58 e quello dell'euro a ¥184,54 da ¥162,72, un vento a favore da conversione rispettivamente del 6,6% e del 13,4% per un gruppo che realizza la maggior parte dei ricavi fuori dal Giappone. Sotto l'effetto cambi, la storia operativa è di recupero dei margini: il margine lordo è salito a ¥145.228 milioni da ¥116.798 milioni, portando l'incidenza al 24,5% dal 22,3%, mentre le spese generali, amministrative e di vendita sono cresciute solo del 4,0% a ¥93.379 milioni. Il rincaro di greggio, energia e nafta legato alle tensioni mediorientali è stato trasferito rapidamente sui prezzi in tutti i segmenti, e il controllo dei costi ha mantenuto la base di spesa sostanzialmente stabile in termini reali. L'utile ordinario è cresciuto molto più di quello operativo perché gli oneri non operativi si sono più che dimezzati a ¥5.430 milioni da ¥9.927 milioni, soprattutto per minori perdite su cambi legate alla contabilità dell'iperinflazione nei mercati emergenti, mentre ¥3.491 milioni da partecipazioni valutate a patrimonio netto e ¥1.463 milioni di interessi attivi hanno rafforzato i proventi non operativi.

Tutti e tre i segmenti crescono, con Functional Products e Color & Display in testa

Functional Products è stato il migliore sul fronte dell'utile, con ricavi in aumento del 13,0% a ¥161,6 miliardi e utile di segmento su del 96,4% a ¥21,3 miliardi. Le resine epossidiche impiegate nei substrati di package e nei materiali di incapsulamento per semiconduttori hanno beneficiato della domanda vorace di chip per l'IA — particolarmente forti le consegne di induritori di tipo estere attivo per materiali isolanti —, mentre i nastri industriali per smartphone si sono estesi ai modelli di fascia alta nonostante i timori sulla scarsità di memorie, e i compound PPS hanno venduto bene sia nella mobilità sia negli impianti residenziali. Color & Display ha più che raddoppiato l'utile di segmento a ¥12,0 miliardi da ¥5,7 miliardi, con ricavi in crescita dell'8,6% a ¥142,5 miliardi, sostanzialmente piatti però a cambi costanti (+0,1%). I pigmenti per vernici hanno venduto bene in Europa negli usi edilizi e industriali, i pigmenti per plastiche sono cresciuti in Europa, Nord America e Asia, e i pigmenti per filtri colorati si sono ripresi con l'aumento degli impianti dei produttori di pannelli a fronte della domanda di TV piatte legata ai Mondiali di calcio di quest'estate; i pigmenti cosmetici sono calati dopo l'uscita strategica da alcune linee a basso valore aggiunto. Packaging & Graphic, ancora la divisione più grande, ha aumentato i ricavi del 14,3% a ¥307,2 miliardi e l'utile di segmento del 62,6% a ¥21,7 miliardi, con utile in crescita in tutte le aree geografiche. Gli inchiostri per imballaggio sono saliti grazie alle azioni sui prezzi nonostante consegne fiacche in Giappone per il calo dei consumi legato all'inflazione; gli inchiostri per l'editoria hanno proseguito il declino strutturale in Giappone, nelle Americhe e in Europa, ma hanno guadagnato in Asia; gli inchiostri jet si sono ripresi con l'esaurirsi di un temporaneo aggiustamento di magazzino; e il polistirene per vaschette alimentari è cresciuto per effetto prezzo. Da notare che DIC ha modificato da questo periodo intermedio il metodo di aggregazione dei segmenti, nell'ambito della seconda fase del piano di lungo periodo "DIC Vision 2030", che fissa obiettivi di ROIC per segmento al 2030; i dati dell'anno precedente sono stati riesposti sulla nuova base.

Un rilascio tedesco da ¥5,9 miliardi e un magazzino cliente che dovrà smaltirsi

Due voci meritano di essere isolate prima di estrapolare. Primo: il raddoppio dell'utile di Color & Display è stato aiutato da un rilascio di ¥5,9 miliardi contabilizzato nel primo trimestre; una passività per riparazioni iscritta negli esercizi precedenti su un sito di pigmenti in Germania, nel presupposto che l'intervento fosse imposto per legge, è stata rilasciata dopo che un organismo terzo ha stabilito che non era più necessario. Vale circa la metà dell'intero utile semestrale del segmento e non si ripeterà. Secondo, e più importante per la forma dell'esercizio: diverse linee di prodotto tra inchiostri per imballaggio, inchiostri per l'editoria e resine per rivestimenti hanno beneficiato del riempimento dei magazzini da parte di clienti che anticipavano una situazione mediorientale prolungata, un anticipo di domanda che il management indica esplicitamente come rischio al ribasso per il secondo semestre, insieme ai rincari delle materie prime che devono ancora manifestarsi nei costi. I prezzi di greggio e nafta si sono calmati rispetto ai massimi e le turbolenze nelle catene di fornitura si stanno attenuando, il che toglie sia la spinta sui prezzi sia quella sui volumi. L'aritmetica è netta: una guidance annuale di ¥78,0 miliardi di utile operativo contro i ¥51,85 miliardi già realizzati implica circa ¥26,2 miliardi nel secondo semestre, appena metà del ritmo del primo.

Guidance alzata su tutte le voci, dividendo in aumento e buyback deliberato

DIC ha rivisto al rialzo le stime pubblicate il 15 maggio. I ricavi annuali attesi salgono a ¥1,14 trilioni da ¥1,10 trilioni (+8,3% su base annua), l'utile operativo a ¥78,0 miliardi da ¥56,0 miliardi (+49,4%), l'utile ordinario a ¥73,0 miliardi da ¥48,0 miliardi (+65,0%), l'utile netto di pertinenza a ¥48,0 miliardi da ¥33,0 miliardi (+48,4%) e l'EBITDA a ¥130,0 miliardi da ¥111,0 miliardi (+19,0%). L'utile per azione atteso è di ¥507,99. La società prevede che ogni livello di utile sotto i ricavi segni un record. I cambi assunti per l'esercizio sono ¥150,00 per dollaro e ¥175,00 per euro, contro medie effettive di ¥150,08 e ¥169,58 nell'esercizio 2025: un'ipotesi prudente sul dollaro alla luce della media di ¥158,32 già registrata nel primo semestre. Sul fronte della remunerazione, l'acconto sul dividendo è di ¥70,00 per azione contro ¥50,00, in pagamento dal 1° settembre. Il consiglio ha alzato la stima del dividendo finale a ¥80,00 da ¥70,00, portando il totale annuo a ¥150,00; resta comunque sotto i ¥200,00 corrisposti per l'esercizio 2025, che comprendeva un saldo insolitamente elevato di ¥150,00. Separatamente, il consiglio ha deliberato il 10 agosto l'acquisto di azioni proprie, con i dettagli in un comunicato dello stesso giorno; l'utile per azione stimato incorpora già l'effetto atteso del buyback.

Stato patrimoniale, generazione di cassa e l'uscita da Taiyo Holdings

Il totale attivo è cresciuto di ¥56,6 miliardi a ¥1.330.726 milioni rispetto alla chiusura di dicembre 2025, sospinto da crediti commerciali più alti (¥266.284 milioni da ¥231.445 milioni), scorte più pesanti e dalla rivalutazione in yen dei saldi esteri. Le passività sono salite di ¥17,7 miliardi a ¥800.909 milioni, con i debiti commerciali a ¥152.513 milioni, mentre il patrimonio netto è aumentato di ¥39,0 miliardi a ¥529.817 milioni, con riserve di utili per ¥232.808 milioni e una riserva di conversione cresciuta a ¥81.809 milioni da ¥64.151 milioni. Il rapporto di patrimonializzazione è migliorato al 38,3% dal 37,0% e il patrimonio netto di pertinenza ha raggiunto ¥510.034 milioni. Sommando le voci di debito pubblicate, l'indebitamento finanziario lordo è sceso leggermente a circa ¥433,8 miliardi da ¥440,2 miliardi, con uno spostamento dai debiti a breve (¥95.181 milioni da ¥126.247 milioni) verso quelli a lungo termine (¥225.632 milioni da ¥198.909 milioni). Il flusso di cassa operativo è quasi raddoppiato a ¥42,1 miliardi da ¥21,5 miliardi, con un utile ante imposte di ¥52.093 milioni e ammortamenti per ¥27.692 milioni compensati da un assorbimento di capitale circolante per ¥18,5 miliardi e ¥7,2 miliardi di imposte pagate. Gli esborsi per investimenti sono stati di ¥17,9 miliardi — ¥22,9 miliardi di investimenti a fronte di ¥5,5 miliardi incassati dalla vendita di opere d'arte — e quelli finanziari di ¥27,5 miliardi, inclusi ¥14,2 miliardi di dividendi e ¥8,6 miliardi di rimborsi di finanziamenti. La cassa e le disponibilità equivalenti hanno chiuso il semestre a ¥68.233 milioni. Guardando più lontano, il maggiore cambiamento strutturale è l'uscita programmata da Taiyo Holdings: il 31 marzo DIC ha firmato un accordo quadro con KJ005 Inc., veicolo sostenuto da KKR, in base al quale DIC non aderirà con la sua quota del 20,19% (22.469.200 azioni) all'offerta pubblica di acquisto, ma sarà Taiyo a riacquistare l'intera partecipazione per circa ¥82,6 miliardi. DIC ha concluso che ulteriori sinergie con Taiyo erano limitate, visti i mutamenti del contesto dell'elettronica e l'espansione di Taiyo nei business medicale e farmaceutico, e intende concentrare il capitale sull'area prioritaria Smart Living. L'offerta dovrebbe partire intorno all'inizio di ottobre 2026, con un raggruppamento azionario da metà novembre 2026 a fine gennaio 2027, l'acquisto di azioni proprie da inizio febbraio a inizio marzo 2027 e il successivo scioglimento dell'alleanza di capitale e industriale del 2017 — momento in cui Taiyo uscirà dal perimetro di consolidamento a patrimonio netto di DIC.

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