Rakuten torna in utile ante imposte per la prima volta in sette anni: il fintech balza del 47% e la perdita del mobile si riduce

Rakuten Group, Inc. (TSE: 4755) ha pubblicato il 10 agosto i risultati consolidati secondo gli IFRS. Si tratta di un risultato intermedio semestrale relativo al periodo dal 1° gennaio al 30 giugno 2026: Rakuten chiude l'esercizio a dicembre, non a marzo come la maggior parte delle blue chip giapponesi. Sono dunque dati cumulati a sei mesi dell'esercizio 12/2026, non un primo trimestre né un bilancio con chiusura a marzo. I ricavi sono saliti del 12,9% a ¥1.309.052 milioni, il risultato operativo IFRS è tornato a ¥50.440 milioni dopo una perdita di ¥6.610 milioni, e l'utile ante imposte ha raggiunto ¥17.883 milioni contro una perdita di ¥66.247 milioni un anno prima. L'utile di periodo è stato di ¥25.429 milioni contro una perdita di ¥101.957 milioni. Il management ha sottolineato esplicitamente il traguardo: utile ante imposte e utile di periodo sono stati positivi per la prima volta in sette anni, il primo semestre in nero dai sei mesi chiusi a giugno 2019.

Una precisazione va posta subito accanto a quel traguardo. Poiché gran parte della capacità di reddito di Rakuten risiede in controllate finanziarie quotate possedute solo parzialmente, ¥36.370 milioni dell'utile di periodo sono spettati alle interessenze di minoranza, lasciando una perdita di ¥10.941 milioni attribuibile agli azionisti della capogruppo. Resta un miglioramento drastico rispetto alla perdita di ¥124.435 milioni a livello di capogruppo di un anno prima — la perdita base per azione si è ridotta a ¥5,03 da ¥57,64 e quella diluita a ¥5,05 da ¥57,65 — ma la linea della capogruppo non ha ancora superato lo zero. Sulla metrica preferita dal gruppo, il risultato operativo Non-GAAP è quasi quadruplicato, in aumento del 296,6% a ¥78.334 milioni da ¥19.751 milioni. L'EBITDA è salito del 22,4% a ¥224.057 milioni e il risultato complessivo totale ha raggiunto ¥87.828 milioni contro un saldo negativo di ¥95.529 milioni.

Il fintech è ormai il motore di utili del gruppo

È nel fintech che si fanno i soldi. I ricavi del segmento sono balzati del 25,1% a ¥570.751 milioni, e l'utile di segmento — esposto su base Non-GAAP e dopo l'onere interno di "contributo dell'ecosistema mobile" — è salito del 46,9% a ¥127.708 milioni, ben più del risultato operativo Non-GAAP dell'intero gruppo. Prima di quell'onere interno, il fintech ha guadagnato ¥140.598 milioni, in crescita del 46,6% da ¥95.893 milioni. Tutte le principali linee fintech domestiche sono migliorate. Rakuten Card ha continuato ad ampliare la base di titolari, con una crescita costante del transato che ha fatto salire le commissioni. Il business bancario è stato il migliore: una base clienti più ampia ha fatto crescere le masse gestite proprio mentre i rialzi del tasso ufficiale della Bank of Japan alzavano i rendimenti degli impieghi, così il margine di interesse si è ampliato nettamente, amplificato dalle economie di scala. Il comparto titoli ha beneficiato di una base di conti in crescita e di un mercato azionario vivace; le assicurazioni hanno migliorato la redditività concentrando il portafoglio prodotti; e Rakuten Pay ha aumentato il transato insieme al numero di utenti, con un marketing più efficiente. Nel solo trimestre di giugno, l'utile del segmento fintech è stato di ¥69.176 milioni contro ¥43.217 milioni.

La perdita del mobile si riduce ancora — ma non viene diffuso alcun numero di clienti

I ricavi del mobile sono cresciuti del 13,3% a ¥252.541 milioni e la perdita di segmento si è ridotta a ¥71.080 milioni da ¥88.457 milioni, un miglioramento di ¥17.377 milioni. Prima del contributo dell'ecosistema mobile — il credito interno che Rakuten attribuisce al business mobile per la spesa incrementale che i suoi clienti MNO realizzano negli altri 18 servizi misurati del gruppo — la perdita era di ¥92.235 milioni contro ¥104.841 milioni. Il credito stesso è cresciuto del 29,1% a ¥21.155 milioni, e vale la pena capirne il senso: l'importo addebitato agli altri segmenti per il beneficio di cross-selling dei clienti mobile è salito di quasi un terzo, il che è di per sé prova che la base clienti e il suo utilizzo incrociato stanno crescendo. Il management ha attribuito il miglioramento agli investimenti continui nella qualità di rete e alle campagne di notorietà, al marketing agganciato all'ecosistema tramite Rakuten Ichiba e Rakuten Card, e al conseguente aumento costante delle linee attivate. Il comunicato non pubblica un numero di clienti; afferma soltanto che le linee attivate hanno continuato ad aumentare. Nel trimestre di giugno la perdita di segmento è stata di ¥33.054 milioni contro ¥37.112 milioni. Rakuten ha dichiarato che continuerà a investire in stazioni radio base 4G e 5G, amplierà la gamma di terminali e le soluzioni per le imprese, e punta alla connettività diretta tra smartphone e satelliti in orbita bassa per coprire aree finora fuori rete e mantenere il servizio in caso di calamità.

Internet Services guadagna molto di più con una crescita modesta — poi svaluta un magazzino

I ricavi di Internet Services sono cresciuti solo del 4,1% a ¥655.760 milioni, il ritmo più lento dei tre segmenti, ma l'utile di segmento è salito del 67,2% a ¥44.227 milioni — e, prima dell'onere di ecosistema, del 54,8% a ¥52.492 milioni da ¥33.909 milioni. Rakuten Ichiba ha fatto crescere sia il volume lordo delle merci sia i ricavi, migliorando l'efficienza del marketing; Rakuten Travel ha registrato ricavi e utili nettamente superiori, con la domanda dei visitatori stranieri in continua espansione e le prenotazioni domestiche solide; e i business in perdita di "investimento per la crescita" hanno ridotto i deficit. All'estero, la divisione internazionale è migliorata nonostante un impatto temporaneo sui ricavi dovuto alla chiusura di alcuni servizi: Rakuten Rewards e l'insieme dell'open commerce hanno beneficiato del controllo dei costi e dell'assenza degli oneri di ristrutturazione dell'anno precedente, mentre il servizio video Rakuten Viki è diventato più redditizio dopo una revisione dei prezzi dei piani. Il contrappeso è arrivato sotto la linea di segmento. Nella riconciliazione dal risultato operativo Non-GAAP a quello IFRS sono stati dedotti ¥18.022 milioni di poste non ricorrenti, tra cui ¥1.019 milioni di svalutazione di immobilizzazioni per l'uscita da parte del marketplace europeo e circa ¥17.000 milioni legati alla logistica, dove Rakuten ha convertito a uso proprio un servizio di locazione di spazi di magazzino. All'interno di questa cifra, ¥15.739 milioni di immobili, impianti e macchinari sono stati svalutati nel segmento Internet Services, con valore recuperabile stimato pari a zero perché dall'attività non si attendono flussi di cassa futuri.

Gli oneri finanziari si dimezzano e un cambio di ammortamento aggiunge ¥17,3 miliardi

Due voci sotto la linea di segmento hanno pesato parecchio. Gli oneri finanziari netti si sono quasi dimezzati a ¥31.522 milioni da ¥54.664 milioni: i proventi finanziari sono raddoppiati a ¥20.047 milioni da ¥10.111 milioni, trainati da un utile da valutazione di derivati di ¥17.591 milioni su swap valutari collegati a obbligazioni subordinate perpetue in valuta estera, mentre gli oneri finanziari sono scesi a ¥51.569 milioni da ¥64.775 milioni. Gli interessi passivi in sé sono rimasti sostanzialmente stabili a ¥42.758 milioni contro ¥43.097 milioni. Separatamente — e questo merita di stare accanto alla svolta del titolo — Rakuten ha rivisto la vita utile di parte dei suoi apparati di rete dopo aver riesaminato l'utilizzo effettivo e rivisto il piano di investimenti. La modifica ha aumentato sia il risultato operativo sia l'utile ante imposte di ¥17.277 milioni rispetto al metodo precedente: circa un terzo del risultato operativo dichiarato di ¥50.440 milioni è quindi ad essa riconducibile. La scomposizione dei costi operativi lo conferma: ammortamenti e svalutazioni sono scesi a ¥148.938 milioni da ¥166.278 milioni, mentre pubblicità e promozione sono saliti a ¥184.107 milioni da ¥158.687 milioni, e gli interessi pagati dalle attività finanziarie sono quasi raddoppiati a ¥48.816 milioni da ¥24.968 milioni, con i costi della raccolta e dei depositi che hanno seguito il rialzo dei tassi ufficiali.

Un bilancio da ¥31 trilioni, forti deflussi di cassa e una riorganizzazione fintech a ottobre

Le attività totali hanno raggiunto ¥31.135.930 milioni al 30 giugno, in aumento di ¥2.331.530 milioni rispetto ai ¥28.804.400 milioni della chiusura di dicembre 2025, trainate da un incremento di ¥2.983.897 milioni delle attività finanziarie del business titoli e di ¥550.016 milioni dei crediti bancari, in parte compensati da un calo di ¥1.347.089 milioni della liquidità. Le passività sono salite di ¥2.367.546 milioni a ¥29.817.714 milioni, rispecchiando quasi interamente il portafoglio titoli — passività finanziarie in aumento di ¥2.937.950 milioni — mentre i debiti bancari sono scesi di ¥633.032 milioni. Il patrimonio netto totale è calato di ¥36.016 milioni a ¥1.318.216 milioni: i ¥36.370 milioni di utile spettante alle minoranze e un incremento di ¥62.699 milioni delle altre componenti di patrimonio, per fair value più elevati sugli strumenti di capitale e uno yen più debole, sono stati più che compensati da una riduzione di ¥80.811 milioni di altri strumenti di patrimonio trasferiti in obbligazioni e da un taglio di ¥36.099 milioni della riserva sovrapprezzo. Il coefficiente patrimoniale è sceso al 4,2% dal 4,7%, con il patrimonio attribuibile agli azionisti della capogruppo a ¥915.291 milioni contro ¥992.402 milioni, un rapporto del 2,9%. I flussi di cassa sono stati negativi in tutte e tre le attività, anche se i driver sono in larga parte flussi meccanici del business finanziario: il flusso operativo è stato un deflusso di ¥301.671 milioni (¥2.937.815 milioni in entrata dalle passività finanziarie del business titoli e ¥392.644 milioni dalla crescita dei depositi, a fronte di ¥2.983.984 milioni in uscita sulle attività finanziarie del business titoli, ¥548.028 milioni sui crediti bancari e ¥246.000 milioni sui call loan); l'attività di investimento un deflusso di ¥82.825 milioni, ben al di sotto dei ¥454.975 milioni dell'anno precedente; e quella di finanziamento un deflusso di ¥967.419 milioni, dominato da ¥586.600 milioni di rimborso di debiti bancari a lungo termine e da una riduzione di ¥269.796 milioni di quelli a breve. La liquidità ha chiuso a ¥4.490.477 milioni.

Le stime sono state lasciate invariate. Per l'intero esercizio fino a dicembre 2026 Rakuten punta a una crescita dei ricavi consolidati nella parte alta della singola cifra rispetto all'esercizio 12/2025 e intende restare in nero a livello operativo Non-GAAP, oltre a rendere positivi l'utile ante imposte e l'utile d'esercizio. Nessun obiettivo numerico è pubblicato e nessun dividendo è stato deliberato per l'esercizio 12/2026 — il dividendo annuale dell'esercizio 12/2025 è stato di ¥0,00. La società ha comunicato l'assenza di eventi successivi rilevanti, ma un'operazione è già in calendario: con efficacia 1° ottobre 2026, Rakuten riorganizzerà le attività fintech, con Rakuten Bank nel ruolo di capogruppo nella consegna di azioni relativa a Rakuten Card e Rakuten Securities Holdings. Il management si attende dalla struttura una raccolta più flessibile e meno costosa e un rafforzamento del cross-marketing e della progettazione di prodotto sulla base della clientela retail, ma ha segnalato che i costi legati alla riorganizzazione saranno contabilizzati nel terzo trimestre, con le sinergie attese solo dal quarto. L'impatto finanziario non è stato quantificato. Le azioni emesse erano 2.181.203.900 a fine periodo, contro 2.169.972.100 alla chiusura precedente.

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