I ricavi assicurativi superano ¥2 trilioni in un solo trimestre
Tokio Marine Holdings, Inc. (TSE: 8766), il maggiore gruppo assicurativo danni del Giappone, ha pubblicato i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio chiuso a marzo 2027 — dal 1º aprile al 30 giugno 2026 — secondo gli IFRS. I ricavi assicurativi sono saliti del 12,3% a ¥2.047.134 milioni, ossia ¥2,05 trilioni, in aumento di ¥224.352 milioni su base annua. L'utile ante imposte è cresciuto dell'11,5% a ¥378.167 milioni, l'utile del periodo del 7,6% a ¥286.886 milioni e l'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo del 3,3% a ¥264.300 milioni. L'utile base per azione si è attestato a ¥138,25 contro ¥133,49 di un anno prima, con un EPS diluito di ¥138,16 contro ¥133,38. Il risultato economico complessivo è più che raddoppiato, in crescita del 103,0% a ¥375.382 milioni.
Sotto il titolo, sia il risultato tecnico sia quello finanziario sono migliorati. Il risultato dei servizi assicurativi è salito dell'11,5% a ¥351.684 milioni, costruito su ricavi assicurativi di ¥2.047.134 milioni meno costi dei servizi assicurativi per ¥1.569.450 milioni e una perdita netta da riassicurazione di ¥125.999 milioni. Il risultato finanziario è avanzato del 26,1% a ¥154.078 milioni: il risultato degli investimenti è balzato a ¥421.757 milioni da ¥300.518 milioni, con interessi attivi per ¥204.946 milioni, altri proventi da investimento per ¥233.829 milioni e oneri di investimento per ¥17.018 milioni, mentre gli oneri finanziari netti assicurativi si sono ampliati a ¥267.679 milioni da ¥178.335 milioni. Le spese generali e amministrative sono aumentate del 13,3% a ¥191.968 milioni. I risultati sono stati diffusi il 12 agosto 2026 e il bilancio trimestrale allegato non è stato sottoposto a revisione limitata da parte di un revisore contabile o di una società di revisione.
Il quadro macroeconomico descritto dalla società è resiliente. L'economia globale ha assorbito il rincaro dell'energia provocato dall'inasprimento delle tensioni in Medio Oriente, ma è stata sostenuta da vigorosi investimenti legati all'IA con epicentro negli Stati Uniti. In Giappone le misure pubbliche di sostegno energetico e i progressi nell'assicurarsi forniture alternative hanno contenuto il rallentamento.
Perché l'utile IFRS sale e l'indicatore proprio del gruppo scende
La riga più interessante del comunicato è una che gli IFRS non definiscono. L'utile netto rettificato è sceso del 3,6% a ¥261.351 milioni, ¥9.710 milioni in meno rispetto a un anno prima, e l'EPS rettificato è calato a ¥137 da ¥141. Tokio Marine definisce l'utile netto rettificato come l'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo al netto di plusvalenze e minusvalenze di capitale, dei risultati legati ad ALM e coperture e dei risultati legati agli investimenti in attività — l'ammortamento delle immobilizzazioni immateriali derivanti da investimenti e le svalutazioni di avviamento e immateriali. Non è esplicitamente una misura IFRS; la società la pubblica perché la ritiene utile agli investitori e, da questo trimestre, è anche la misura di risultato usata nell'informativa di settore.
L'aritmetica rende evidente la divergenza. In questo trimestre, dall'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo di ¥264.300 milioni è stato dedotto un guadagno da ALM e coperture di ¥21.368 milioni, mentre una minusvalenza di capitale di ¥8.009 milioni e perdite legate agli investimenti per ¥10.410 milioni sono state riaggiunte, lasciando ¥261.351 milioni. Un anno prima, da ¥255.959 milioni era stata dedotta una plusvalenza di capitale di ¥2.714 milioni e riaggiunte perdite da ALM e coperture per ¥9.085 milioni più perdite legate agli investimenti per ¥8.731 milioni, lasciando ¥271.061 milioni. La voce che si muove di più è quella di ALM e coperture: una perdita di ¥9.085 milioni è diventata un guadagno di ¥21.368 milioni, un'inversione di ¥30.453 milioni che confluisce direttamente nella riga IFRS ed è esclusa da quella sottostante. Letto così, il trimestre è l'immagine speculare del suo titolo: un utile IFRS abbellito dalla gestione attivo-passivo e un risultato sottostante in arretramento.
L'internazionale vale ormai tre quinti del gruppo
Da questo trimestre il gruppo ha riorganizzato i settori operativi, passando da quattro — assicurazione danni in Giappone, assicurazione vita in Giappone, assicurazione internazionale, soluzioni e altro — a tre: assicurazione in Giappone, assicurazione internazionale e soluzioni. È cambiata contestualmente la misura di risultato settoriale, dall'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo all'utile netto rettificato. I dati comparativi dell'esercizio precedente sono stati riesposti sulla nuova base, perciò le cifre che seguono sono omogenee.
Il domestico è cresciuto nei ricavi e ha perso terreno sull'utile. I ricavi assicurativi in Giappone sono saliti del 2,9% a ¥832.754 milioni, mentre il loro utile netto rettificato è calato del 14,9% a ¥98.820 milioni. All'interno di quel settore — esposto a titolo informativo e non come unità operativa — i ricavi dell'assicurazione danni in Giappone sono saliti del 3,2% a ¥767.689 milioni con un utile netto rettificato in calo del 20,8% a ¥77.238 milioni, mentre i ricavi dell'assicurazione vita in Giappone sono scesi dell'1,1% a ¥65.065 milioni ma il loro utile netto rettificato è salito del 16,2% a ¥21.581 milioni. Il margine sui servizi contrattuali del ramo vita in Giappone si è attestato a ¥1.147,0 miliardi, ¥2,6 miliardi in meno rispetto al 31 marzo 2026.
L'assicurazione internazionale ha fatto il lavoro pesante. I suoi ricavi assicurativi sono saliti del 18,9% a ¥1.225.818 milioni — vicini a ¥1,23 trilioni e pari al 59,5% del totale settoriale di ¥2.058.573 milioni — e il suo utile netto rettificato del 9,2% a ¥164.333 milioni, ora il 62% dell'aggregato settoriale. Dei ¥224.352 milioni di aumento dei ricavi assicurativi consolidati del gruppo, ¥194.570 milioni, ossia l'87%, arrivano dall'estero. Il settore soluzioni, che comprende consulenza, consulenza in investimenti, gestione di fondi comuni e assistenza agli anziani, ha visto gli altri ricavi scendere dell'8,5% a ¥61.324 milioni e l'utile netto rettificato calare a ¥1.477 milioni da ¥2.928 milioni. Al lordo delle imposte, l'assicurazione in Giappone ha contribuito con ¥159.491 milioni (da ¥138.162 milioni) e l'internazionale con ¥211.783 milioni (da ¥195.444 milioni).
Un bilancio da ¥33,7 trilioni e un risultato complessivo raddoppiato dal cambio
Il totale attivo era di ¥33.676.978 milioni al 30 giugno 2026, in aumento di ¥674.327 milioni, ossia il 2,0%, rispetto ai ¥33.002.651 milioni del 31 marzo. Il patrimonio netto totale è salito di ¥270.774 milioni a ¥8.323.145 milioni, di cui ¥8.197.310 milioni attribuibili ai proprietari della capogruppo contro ¥7.955.554 milioni, portando l'indice di patrimonio attribuibile ai proprietari al 24,3% dal 24,1%. Le disponibilità liquide sono cresciute a ¥2.790.959 milioni da ¥2.332.406 milioni, i titoli di investimento a ¥21.217.232 milioni da ¥21.062.726 milioni e le passività per contratti assicurativi a ¥20.543.844 milioni da ¥20.219.118 milioni. Gli utili portati a nuovo hanno raggiunto ¥7.237.467 milioni da ¥7.013.113 milioni, mentre le azioni proprie sono scese a ¥232.715 milioni da ¥304.160 milioni, con il numero di azioni proprie ridotto a 34.005.955 da 55.487.168 su 1.934.000.000 di azioni emesse. Non è stato redatto un rendiconto finanziario consolidato trimestrale; ammortamenti e svalutazioni del trimestre sono stati pari a ¥49.055 milioni contro ¥40.207 milioni.
Il raddoppio del risultato complessivo racconta lo yen e i tassi di attualizzazione, non l'assunzione dei rischi. Le altre componenti del conto economico complessivo sono passate a +¥88.495 milioni da −¥81.804 milioni. La voce dominante è stata la conversione valutaria delle gestioni estere, un utile di ¥88.131 milioni contro una perdita di ¥124.236 milioni un anno prima — un'inversione di ¥212.367 milioni che riflette il cambio, non il business. Le variazioni del tasso di attualizzazione dei contratti assicurativi hanno aggiunto ¥79.407 milioni contro ¥56.459 milioni, quelle dei contratti di riassicurazione sono costate ¥14.245 milioni contro ¥9.680 milioni. In direzione opposta, la valutazione degli strumenti di debito è costata ¥77.044 milioni contro ¥68.488 milioni, i guadagni sugli strumenti di capitale si sono ridotti a ¥20.081 milioni da ¥66.096 milioni e le coperture di flussi finanziari sono passate a una perdita di ¥7.930 milioni da un utile di ¥1.116 milioni.
Guidance confermata e un dividendo di ¥245
Tokio Marine ha lasciato invariata la guidance annuale rispetto all'annuncio precedente. Per l'esercizio chiuso a marzo 2027 il gruppo indica un utile attribuibile ai proprietari della capogruppo di ¥830.000 milioni, in crescita del 56,2%, per un EPS base di ¥441,83, e un utile netto rettificato di ¥950.000 milioni, in crescita del 7,8%, per un EPS rettificato di ¥514. Il primo trimestre rappresenta quindi il 31,8% dell'obiettivo di utile IFRS e il 27,5% di quello rettificato — un avvio comodo rispetto alla riga riportata, un po' più lento rispetto alla misura con cui il management guida l'azienda.
Il dividendo continua a salire. A fronte del pagamento effettivo dell'esercizio 3/2026 di ¥105,50 all'interim e ¥112,50 a fine anno, ¥218,00 in totale, il gruppo prevede ¥122,50 e ¥122,50, per un totale annuo di ¥245,00 nell'esercizio 3/2027, un aumento del 12,4% e invariato rispetto alla previsione di dividendo pubblicata in precedenza. Nel trimestre non ci sono state variazioni significative dell'area di consolidamento, né modifiche di principi o stime contabili richieste dagli IFRS o ulteriori, né note sulla continuità aziendale, né note su variazioni rilevanti del patrimonio attribuibile ai proprietari della capogruppo.
| Indicatore | 1T FY3/2027 | 1T FY3/2026 | A/A |
|---|---|---|---|
| Ricavi assicurativi (¥ milioni) | 2.047.134 | 1.822.782 | +12,3% |
| Risultato dei servizi assicurativi (¥ milioni) | 351.684 | 315.288 | +11,5% |
| Risultato finanziario (¥ milioni) | 154.078 | 122.183 | +26,1% |
| Utile ante imposte (¥ milioni) | 378.167 | 339.189 | +11,5% |
| Utile del periodo (¥ milioni) | 286.886 | 266.683 | +7,6% |
| Utile attrib. ai proprietari della capogruppo (¥ milioni) | 264.300 | 255.959 | +3,3% |
| Utile netto rettificato (¥ milioni; non IFRS) | 261.351 | 271.061 | −3,6% |
| EPS base (¥) | 138,25 | 133,49 | +3,6% |
| EPS diluito (¥) | 138,16 | 133,38 | +3,6% |
| EPS rettificato (¥; non IFRS) | 137 | 141 | −2,8% |
| Risultato economico complessivo (¥ milioni) | 375.382 | 184.878 | +103,0% |
| Assicurazione in Giappone — ricavi assicurativi (¥ milioni) | 832.754 | 809.417 | +2,9% |
| Assicurazione in Giappone — utile netto rettificato (¥ milioni) | 98.820 | 116.133 | −14,9% |
| Internazionale — ricavi assicurativi (¥ milioni) | 1.225.818 | 1.031.248 | +18,9% |
| Internazionale — utile netto rettificato (¥ milioni) | 164.333 | 150.527 | +9,2% |
| Totale attivo (¥ milioni; vs 31 mar. 2026) | 33.676.978 | 33.002.651 | +2,0% |
| Patrimonio attrib. ai proprietari (¥ milioni) | 8.197.310 | 7.955.554 | +3,0% |
| Indice di patrimonio attrib. ai proprietari | 24,3% | 24,1% | +0,2 p.p. |
| Guidance FY3/2027 — utile attrib. ai proprietari (¥ milioni) | 830.000 | — | +56,2% |
| Guidance FY3/2027 — utile netto rettificato (¥ milioni) | 950.000 | — | +7,8% |
| Dividendo annuo per azione (¥; previsione FY3/27 vs effettivo FY3/26) | 245,00 | 218,00 | +12,4% |
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