TORIDOLL: l'utile operativo del primo trimestre crolla del 34% a ¥5.294 milioni con l'uscita di scena delle poste straordinarie dell'anno scorso; ricavi a un record di ¥72.318 milioni

Ricavi record e una linea di utile andata nella direzione opposta

TORIDOLL Holdings Corporation (TSE: 3397), il gruppo della ristorazione fondato e guidato dal presidente Takaya Awata che gestisce in Giappone la catena self-service di udon sanuki Marugame Seimen insieme a un ampio portafoglio internazionale, ha diffuso il 14 agosto 2026, secondo gli IFRS, i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio chiuso a marzo 2027 — dal 1° aprile al 30 giugno 2026. I ricavi sono saliti del 3,5% a ¥72.318 milioni, cifra che la società segnala come record per un primo trimestre. Tutte le linee di utile sottostanti si sono mosse nella direzione opposta. L'utile operativo core, la misura definita dall'azienda come ricavi meno costo del venduto meno spese commerciali e amministrative, è sceso del 9,3% a ¥5.776 milioni. L'utile operativo è crollato del 34,3% a ¥5.294 milioni, l'utile ante imposte è calato del 26,7% a ¥4.939 milioni, l'utile di periodo del 34,8% a ¥3.032 milioni e l'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo del 31,0% a ¥3.031 milioni. L'utile base per azione si è attestato a ¥33,25 contro ¥49,04 dell'anno precedente, quello diluito a ¥33,06 contro ¥48,67.

Una linea è andata controcorrente: il risultato complessivo è cresciuto del 120,0% a ¥4.322 milioni, da ¥1.965 milioni. Nulla che riguardi la gestione. La conversione valutaria delle attività estere è passata da meno ¥2.492 milioni di un anno fa a più ¥1.186 milioni stavolta — un'inversione di ¥3.678 milioni che, per un gruppo che realizza circa un terzo dei ricavi fuori dal Giappone, muove il risultato complessivo molto più violentemente di quanto faccia il risultato operativo.

Dove sono finiti i ¥2.758 milioni: core contro riportato

La distanza fra un calo del 9,3% e uno del 34,3% è tutta la storia del trimestre, e le definizioni stesse di TORIDOLL la rendono leggibile. L'utile operativo core sono i ricavi meno il costo del venduto meno le spese commerciali e amministrative. L'utile operativo riportato è poi l'utile core meno le perdite di valore, più gli altri proventi operativi, meno gli altri oneri operativi. Tutto ciò che sta fra le due linee è dunque non ricorrente.

Un anno fa quelle poste erano un forte vento a favore: altri proventi e oneri operativi hanno dato un saldo positivo di ¥1.773 milioni a fronte di appena ¥88 milioni di perdite di valore, aggiungendo circa ¥1.685 milioni all'utile operativo riportato e portandolo a ¥8.052 milioni da un valore core di ¥6.367 milioni. Quest'anno pesano moderatamente. Altri proventi operativi per ¥1.379 milioni — plusvalenze da risoluzione dei contratti di locazione dei locali chiusi — sono stati più che compensati da altri oneri operativi per ¥1.665 milioni, soprattutto minusvalenze da dismissione di immobilizzazioni e costi una tantum di riforma strutturale, per un saldo negativo di ¥285 milioni; le perdite di valore sono salite a ¥197 milioni (¥63 milioni in Marugame Seimen, ¥99 milioni in Altre attività domestiche, ¥36 milioni all'estero). In totale le poste non ricorrenti hanno oscillato di circa ¥2.167 milioni su base annua, il che, unito al calo di ¥591 milioni dell'utile operativo core, produce la flessione di ¥2.758 milioni dell'utile operativo riportato. Entrambi i lati della scrittura di quest'anno derivano dalla medesima ristrutturazione estera e in gran parte si compensano.

Sotto la linea operativa la direzione si inverte, ed è per questo che l'utile ante imposte è sceso meno di quello operativo. Gli oneri finanziari netti si sono ridotti nettamente a ¥368 milioni da ¥1.322 milioni, con i proventi finanziari saliti a ¥349 milioni da ¥203 milioni e gli oneri finanziari più che dimezzati a ¥717 milioni da ¥1.525 milioni. Il risultato delle partecipazioni valutate a patrimonio netto è stato di ¥13 milioni contro ¥6 milioni, e le imposte sul reddito sono scese a ¥1.907 milioni da ¥2.087 milioni. La quota di terzi è crollata a ¥2 milioni da ¥256 milioni: ecco perché l'utile attribuibile ai proprietari della capogruppo è sceso del 31,0% mentre l'utile complessivo di periodo scendeva del 34,8%.

Marugame Seimen: ricavi record e costi del lavoro non assorbiti

Il segmento Marugame Seimen ha portato i ricavi a ¥36.509 milioni, +3,2%, ennesimo record per un primo trimestre, ma l'utile operativo core è calato del 16,0% a ¥5.665 milioni perché l'aumento dei costi del personale e delle altre voci ha superato il guadagno di fatturato. Sul fronte prodotto il trimestre è stato intenso. Una nuova categoria, «Marugame Udon Meshi», è stata lanciata il 7 aprile in quattro varianti, cucinate al momento in una padella-griglia rovente e servite nella padella stessa; ha superato le 200.000 porzioni in circa una settimana. La serie annuale «Tomatama Curry Udon» è tornata il 21 aprile con una nuova variante di cotoletta di gambero che ne impila tre, e la serie ha venduto 2,34 milioni di porzioni entro fine giugno. Dal 2 giugno è arrivata la serie estiva «Oni-oroshi», insieme a nuove proposte fredde fra cui un udon alla crema di mentaiko e un udon freddo con sudachi e ravanello grattugiato. La catena ha inoltre ospitato il Festival degli Artigiani dell'Udon Sanuki 2026 nel locale di Kanda Ogawamachi dal 25 al 27 maggio, riunendo sei rinomate botteghe di udon sanuki, e una campagna di porzione extra di noodles gratuita per tre giorni dal 27 maggio. Marugame Seimen ha aperto 12 locali senza chiuderne nessuno, portando la rete da 887 a 899.

Il segmento Altre attività domestiche — Kona's Coffee, Ra-men Zundouya, Niku no Yamagyu, Banpaiya, Tempura Makino, Toridoll, Butaya Ton-ichi, Nagata Honjoken e Yakitate Koppe Seipan — ha raccontato la stessa storia in miniatura: ricavi +5,0% a ¥10.462 milioni, record per un primo trimestre, con utile operativo core −15,0% a ¥964 milioni per i maggiori costi del personale e le spese di apertura. Kona's Coffee, posizionata come «le Hawaii più vicine», è qui il motore di crescita: secondo locale a Okinawa nel parco Naha Shintoshin il 17 aprile, Natori (Miyagi) il 23 aprile e PALM WAGON uscita ovest della stazione di Sendai il 27 aprile; il 28 maggio il gruppo ha aperto «goodNess», nuovo marchio di caffetteria-bar-ristorante hawaiano, in una posizione collegata direttamente alla stazione di Shibuya. Ra-men Zundouya ha inaugurato il 20 aprile il suo primo spazio in food court all'AEON Mall Kobe Kita e il 22 aprile il quarto locale nella prefettura di Mie; Nagata Honjoken e Banpaiya ne hanno aggiunto uno ciascuno. La rete del segmento è passata da 292 a 299. I costi corporate non allocati sono stati di ¥2.706 milioni contro ¥2.650 milioni un anno prima.

Estero: il segmento che cresce e quello che si sta ricostruendo

Il segmento Estero è stato il punto di forza del trimestre, con ricavi +3,4% a ¥25.346 milioni e utile operativo core +62,6% a ¥1.853 milioni — record di segmento per un primo trimestre e un incremento di ¥713 milioni che in valore assoluto più che compensa i ¥1.078 milioni persi in Marugame Seimen, senza però bastare a tenere la linea consolidata. Dominano tre marchi. Tam Jai, la catena di noodles di riso piccanti gestita soprattutto a Hong Kong, ha aumentato ricavi e utile grazie alle nuove aperture, alla buona tenuta dei locali esistenti e a un efficace controllo dei costi delle materie prime e del personale. MARUGAME UDON, che porta il format giapponese in Asia e Nord America, è cresciuta anch'essa in ricavi e utile, con Taiwan e le altre basi asiatiche più il Nord America in progresso costante.

Il terzo marchio è la ragione per cui i numeri riportati hanno l'aspetto che hanno. Fulham Shore, l'operatore britannico della catena di pizza napoletana FRANCO MANCA, ha attraversato nel trimestre una ristrutturazione radicale: TORIDOLL ha usato uno strumento giuridico per risolvere i contratti di locazione dei locali non redditizi e ha venduto e abbandonato del tutto l'attività The Real Greek, con l'obiettivo dichiarato di elevare redditività e sostenibilità dell'operazione. La tabella dei locali ne mostra la portata. La rete internazionale ha perso 41 punti vendita netti, con 17 aperture (9 dirette, 8 in franchising o joint venture) contro 58 chiusure, di cui 49 dirette — e la società precisa che le chiusure all'estero comprendono i locali chiusi o abbandonati nell'ambito della ristrutturazione di Fulham Shore. I locali internazionali sono scesi da 923 a 882, e il totale di gruppo da 2.102 a 2.080 nonostante le aggiunte domestiche.

EBITDA, stato patrimoniale e cassa

Poiché sia i proventi sia i costi della ristrutturazione stanno fuori dalle misure preferite dal gruppo, l'EBITDA ha retto assai meglio dell'utile riportato: ¥13.384 milioni, −2,4% da ¥13.715 milioni, con EBITDA rettificato di ¥13.582 milioni, −1,6% da ¥13.803 milioni. TORIDOLL definisce l'EBITDA come utile operativo più altri oneri operativi, meno altri proventi operativi, più ammortamenti, e l'EBITDA rettificato come EBITDA più perdite di valore e oneri non ricorrenti. Gli ammortamenti sono saliti a ¥7.805 milioni da ¥7.436 milioni.

Lo stato patrimoniale si è ridotto da entrambi i lati. Il totale attivo è sceso del 2,5% a ¥301.377 milioni da ¥309.072 milioni al 31 marzo 2026, con i diritti d'uso in calo di ¥3.196 milioni, la liquidità di ¥3.157 milioni e le immobilizzazioni immateriali e l'avviamento di ¥1.950 milioni, a fronte di incrementi di ¥578 milioni negli immobili, impianti e macchinari e di ¥458 milioni nelle altre attività non correnti. Le passività sono calate del 5,0% a ¥205.839 milioni, una riduzione di ¥10.876 milioni trainata da ¥6.621 milioni in meno di passività per leasing e ¥1.973 milioni in meno di debiti a lungo termine — la conseguenza meccanica della chiusura di ristoranti in affitto. Il patrimonio netto totale è salito del 3,4% a ¥95.538 milioni grazie a ¥1.885 milioni di utili portati a nuovo e ¥1.255 milioni di altre componenti di patrimonio, e il patrimonio attribuibile ai proprietari della capogruppo ha raggiunto ¥95.593 milioni. Il rapporto di patrimonializzazione è migliorato al 31,7% dal 29,9% e il valore contabile per azione a ¥1.087,13 da ¥1.051,11. Ridurre uno stato patrimoniale carico di leasing accumulando al contempo utili è esattamente l'aspetto che una ristrutturazione dovrebbe avere in questo prospetto.

Il flusso di cassa operativo è stato un'entrata di ¥11.255 milioni, −17,7%, sostenuto da ¥7.805 milioni di ammortamenti e ¥4.939 milioni di utile ante imposte. L'attività di investimento ha assorbito ¥5.638 milioni, il 6,2% in più rispetto all'anno precedente, quasi interamente per ¥5.151 milioni di acquisti di immobilizzazioni materiali. L'attività di finanziamento ha assorbito ¥9.305 milioni, il 5,5% in meno, con ¥1.500 milioni di nuovi finanziamenti a lungo termine a fronte di ¥5.632 milioni di rimborsi di passività per leasing, ¥3.528 milioni di rimborsi di prestiti e ¥967 milioni di dividendi. La liquidità ha chiuso il trimestre a ¥66.731 milioni, −4,5%. Non è stato deliberato alcun dividendo per il primo trimestre; la previsione annuale resta invariata a un dividendo a saldo di ¥12,00 senza acconto, contro ¥11,00 dell'esercizio 3/2026.

Guidance invariata — e l'aritmetica dei nove mesi rimanenti

TORIDOLL ha lasciato del tutto intatta la previsione annuale pubblicata il 15 maggio 2026, affermando che il primo trimestre è proceduto sostanzialmente in linea con il piano. Per l'esercizio 3/2027 indica ricavi di ¥287.000 milioni, +3,0%, utile operativo core di ¥22.000 milioni, +2,5%, utile operativo di ¥17.000 milioni, +60,7%, utile ante imposte di ¥14.000 milioni, +73,1%, utile d'esercizio di ¥7.100 milioni, +158,4%, e utile attribuibile ai proprietari della capogruppo di ¥7.000 milioni, +202,9%, per un utile per azione di ¥75,10.

Misurato su questi obiettivi, il trimestre appare migliore di quanto suggerisca il calo del titolo: i ricavi hanno raggiunto il 25,2% del dato annuale, l'utile operativo core il 26,3%, l'utile operativo il 31,1% e l'utile attribuibile il 43,3% — tutti in linea o in anticipo su un ritmo trimestrale lineare. Il motivo per cui i tassi di crescita appaiono così spettacolari sta in ciò con cui vengono confrontati. Una guidance di ¥17.000 milioni a +60,7% implica un utile operativo dell'esercizio 3/2026 di circa ¥10,6 miliardi, di cui ¥8.052 milioni maturati nel solo primo trimestre — vale a dire che gli ultimi tre trimestri dell'anno scorso hanno generato appena circa ¥2,5 miliardi. La linea attribuibile è ancora più netta: ¥7.000 milioni a +202,9% implicano un totale dell'anno precedente di circa ¥2,3 miliardi contro un primo trimestre di ¥4.393 milioni, il che equivale a dire che gli ultimi nove mesi dell'esercizio 3/2026 hanno prodotto una perdita netta di circa ¥2,1 miliardi.

Letti così, i tassi di crescita a tre cifre della guidance sono soprattutto l'affermazione che gli oneri della seconda parte dell'anno scorso non si ripeteranno, più che la promessa di un salto della gestione. Ciò che i nove mesi rimanenti devono davvero produrre sono ¥11.706 milioni di utile operativo e ¥3.969 milioni di utile attribuibile — impegnativo rispetto al periodo comparabile dell'anno scorso, ma ampiamente alla portata se la ristrutturazione di Fulham Shore è realmente conclusa e Tam Jai e Marugame Udon continuano a comporre. Il punto di pressione è domestico: Marugame Seimen segna record di ricavi e cede comunque il 16% dell'utile di segmento all'inflazione salariale, e nessuna ripresa estera risolve la cosa se il fenomeno persiste. TORIDOLL ha pubblicato materiale esplicativo integrativo insieme al comunicato, ma non tiene una conferenza sui risultati.

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