JR东海第一季度营业利润下降 0.9% 至 2,191.7 亿日元，成本增速快于收入

东海旅客铁道（JR东海，Central Japan Railway Company，TSE: 9022）是东海道新干线的运营商，同时在东京和名古屋两地上市。公司按日本会计准则公布了 2027 年 3 月期第一季度（2026 年 4 月 1 日至 6 月 30 日）的合并业绩：营业收入增长 3.0% 至 4,927.2 亿日元（492,716 百万日元），但营业利润下降 0.9% 至 2,191.7 亿日元。经常利润微增 0.5% 至 2,085.5 亿日元，归属于母公司所有者的季度净利润下降 1.8% 至 1,426.6 亿日元，季度综合收益下降 6.1% 至 1,502.4 亿日元。基本每股收益为 149.59 日元，上年同期为 147.88 日元，未披露稀释数据。集团整体运量增长 0.4% 至 169.93 亿人公里。比较基数异常强劲：上年同期收入增长 9.9%，营业利润增长 20.0%。

营业成本增速是收入的两倍

收入增长 3.0% 与利润下降 0.9% 之间的差距，完全落在成本端。营业费用总额从 2,570.6 亿日元 上升 6.4% 至 2,735.5 亿日元，增速超过收入的两倍。其中运输业等营业费用及销售成本为 2,193.2 亿日元，增长 6.3%，占主要部分；销售及一般管理费用 增长 6.8% 至 542.3 亿日元。折旧并非推手：从 494.5 亿日元 降至 488.9 亿日元。结果是营业利润率为 44.5%，上年同期为 46.3% —— 这一水平在日本大型上市公司中仍属最高之列，但收窄了 1.8 个百分点。管理层描述的经营环境包括物价持续上涨、劳动年龄人口减少以及生活与工作方式的变化，并表示正围绕两大支柱推进：以新思路实现"收益扩大"，以及运用包括 AI 在内的最新 ICT 技术构建高效业务执行体制的"业务改革"。

利息收入推高经常利润，尽管营业利润下滑

在营业利润之下，方向发生逆转。营业外收益从 70.7 亿日元 大增 41.2% 至 99.9 亿日元，主要来自利息收入 60.7 亿日元，上年同期为 38.0 亿日元，增幅 59.7%，反映集团庞大的现金及信托余额在日元利率上行环境下的收益改善；股息收入也从 26.4 亿日元增至 29.9 亿日元。营业外费用略降至 206.0 亿日元，上年同期为 207.7 亿日元，其中利息支出 117.5 亿日元（114.1 亿日元）、铁路设施购置长期应付款利息 81.1 亿日元（82.4 亿日元）等。这一反转足以把 0.9% 的营业利润下滑转化为 经常利润 0.5% 的增长。税前季度利润基本持平，为 2,078.4 亿日元，上年同期 2,073.2 亿日元；但所得税等从 610.6 亿日元 升至 634.8 亿日元，实际税率由 29.5% 升至 30.5%，归属于非控股股东的部分也从 10.5 亿日元增至 17.0 亿日元 —— 这正是税前持平却在最终利润上录得 1.8% 降幅的原因。

利润下降但每股收益上升 —— 回购解释了差异

尽管归母利润下降 1.8%，基本每股收益仍从 147.88 日元 上升 1.2% 至 149.59 日元。调节这一差异的是股本。本季度加权平均股数为 953,670,288 股，同比减少 2.9%，上年同期为 981,928,310 股。含库存股的已发行股数维持 1,001,177,100 股不变，但库存股由 3 月期末的 46,005,091 股 增至 6 月 30 日的 51,116,891 股，增加 5,111,800 股；资产负债表上的库存股也从 1,303.1 亿日元增至 1,478.9 亿日元，仅本季度就增加 176 亿日元。留存收益在扣除期末股息支付后计入本季利润，增加 1,273.6 亿日元至约 4.99 万亿日元。

运输业贡献收入，增长来自其他所有板块

贡献了对外销售 81.4% 的运输业，含分部间交易的收入为 4,043.6 亿日元，增长 1.3%，但分部利润为 2,043.8 亿日元，下降 2.4%。东海道新干线运量增长 0.4% 至 147.56 亿人公里，在来线增长 0.1% 至 22.36 亿人公里，得益于部分时段每小时最多开行 13 班"希望号"的时刻表、"信浓""飞驒"等特急列车的弹性增结与加开、N700S 的持续投入，以及高级座席"Supreme Class"的导入准备。其他各分部增速均更快：流通业受益于 JR 名古屋高岛屋食品卖场改造和车站店铺扩充，收入 增长 8.6% 至 470.3 亿日元，利润 增长 33.8% 至 42.9 亿日元；房地产业收入 下降 5.9% 至 224.6 亿日元，但利润 增长 3.4% 至 71.4 亿日元，期内在名古屋站开业"Piyorin village"、在冈崎站东口开设商业设施，并开业综合体"NAKAGAWA CANAL DOORS"；涵盖酒店、旅游、广告、铁道车辆制造与建筑的"其他"分部，收入 增长 5.1% 至 606.4 亿日元，利润 增长 57.1% 至 36.7 亿日元，期内开业"京都站万怡酒店"，并推进"高山希尔顿度假酒店""新横滨站万怡酒店"的品牌重塑开业筹备。抵销前分部利润合计 2,194.8 亿日元，分部间交易抵销额为 −3.19 亿日元，上年同期为 −5.45 亿日元。

磁悬浮工程从专项信托中支取 1,937 亿日元

总资产较 3 月期末的 10.88 万亿日元 减少 719 亿日元至 10.80 万亿日元，负债 减少 1,890 亿日元至 5.55 万亿日元，净资产 增加 1,171 亿日元至 5.25 万亿日元；母公司所有者权益由 5.07 万亿日元增至 5.18 万亿日元，权益比率从 46.6% 提升至 48.0%。关键在于内部结构的移动：流动资产减少 2,045 亿日元至 1.47 万亿日元，而固定资产增加 1,325 亿日元至 9.33 万亿日元，其中有形固定资产由 6.37 万亿日元增至 6.40 万亿日元。单项变动最大的是用于分别管理向铁道建设·运输设施整备支援机构借入的中央新干线建设资金的信托，由 8,495.8 亿日元降至 6,559.1 亿日元 —— 三个月内支取 1,937 亿日元。支撑该信托的 3 万亿日元中央新干线建设长期借款保持不变，长期债务余额也基本持平于 4.77 万亿日元。在品川—名古屋区间，公司继续推进用地取得与施工：南阿尔卑斯隧道山梨工区正洞品川方向实现贯通，第一首都圈隧道梶谷工区首次在城市隧道中实现作为紧急出口的竖井之间贯通。在静冈工区，公司于 5 月与大井川流域 8 市 2 町首长举行意见交换会，并于 5 月和 6 月就大井川水资源与南阿尔卑斯环境保全举办说明会。技术方面，公司以在营业车辆上采用高温超导磁体为前提，继续在山梨磁悬浮试验线开展走行试验，并利用 L0 系改良型试验车（M10）深化营业车辆的规格制定与设计。本季度未编制合并现金流量表。

全年指引与 32.00 日元股息维持不变

公司对 3 月期决算发布时公布的全年预测 未作任何修订：营业收入 1.993 万亿日元，下降 0.7%；营业利润 7,020 亿日元，下降 15.4%；经常利润 6,530 亿日元，下降 16.4%；归属于母公司所有者的净利润 4,470 亿日元，下降 19.1%；每股收益 470.05 日元。对照该计划，第一季度完成了 预测收入的 24.7%、预测营业利润的 31.2%、预测净利润的 31.9%，明显快于按比例的进度 —— 这是全年指引大幅下滑而开局季度基本持平的算术结果。股息预测同样未作修订：中期 16.00 日元、期末 16.00 日元，全年合计 32.00 日元，与 2026 年 3 月期实际派息一致。合并范围无重要变更，会计方针与会计估计亦无变更，但公司采用季度特有的税费计算方法，即以税前利润乘以预估的年度实际有效税率。季度合并财务报表未经注册会计师或审计法人复核；补充说明资料于同日披露，并举行了面向机构投资者与分析师的说明会。

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